Доходность ОФЗ в 28% может стать еще выше на фоне голубиного тона Банка России

Ралли на рынке рублевых облигаций принесло инвесторам в 2019 году 28% доходность. По этому показателю Россия является лидером среди других стран с развивающимися экономиками. Однако Центральный банк РФ может принести на рынок облигаций дополнительный драйвер для продолжения роста.

Консенсус-прогноз опрошенных агентством Bloomberg экспертов предполагает, что Совет директоров завтра примет решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 6.75% годовых.

На прошлой неделе глава Банка России Эльвира Набиуллина в интервью CNBC намекнула на снижение ключевой ставки 25 октября сразу на 50 базисных пунктов, поскольку инфляция замедляется быстрее, нежели прогнозировалось ранее.

Снижение ставок поддержит интерес инвесторов к рынку, утверждает главный экономист Альфа-Банка Наталья Орлова. Она подчеркнула, что если Центробанк намекнет на то, что он готов опустить ключевую ставку ниже 6%, это найдет очень оптимистичную реакцию со стороны облигаций. Орлова прогнозирует сокращение сразу на 50 базисных пунктов до 6.50% годовых, но риторика регулятора должна оставаться осторожной.

При этом аналитики Goldman Sachs и Sberbank CIB ожидают снижения ключевой ставки до 6.00% к концу текущего года. Это означает, что ЦБ должен снизить ключевую ставку на 0.5% на каждом из двух оставшихся в этом году заседаний (последнее 13 декабря).

Совет директоров Банка России уже 2 года не принимал решения о снижении ставки сразу на 50 б.п. Однако в интервью CNBC Набиуллина подчеркнула, что Центробанк имеет возможность действовать более решительно, отметив имеющийся потенциал для смягчения денежно-кредитной политики.

С тех пор многие экономисты и аналитики пересмотрели свои ожидания относительно решения по ставкам 25 октября. Сейчас 16 из 40 опрошенных Bloomberg экспертов ждут снижения ставки на 50 б.п., а остальные прогнозируют сокращение на 25 б.п.

Целевой показатель ЦБ РФ по потребительской инфляции находится на уровне 4%. Эльвира Набиуллина отметила, что годовая потребительская инфляция замедлилась до 3.8%. В Goldman прогнозируют снижение показателя к концу 2019 года до 3.5%. При этом Минэкономразвития прогнозирует замедление инфляции до 3% в следующем году. Банк России обновит свой инфляционный прогноз как раз на заседании 25 октября, чего обычно не делает по итогам тех заседаний, которые не предполагают пресс-конференцию.

По итогам года потребительская инфляция может замедлиться до 3.0–3.5% г/г, сказала Наталья Орлова. Это, по ее мнению, будет означать, что ЦБ сильно ошибся в своих предыдущих прогнозах и выстраивал свою политику исходя из очень консервативных ожиданий. Однако ответственность за это лежит на бюджетной политике, поскольку расходы бюджета финансируются с опозданием и исполнение бюджета сильно отстает от плана. Однако нереализованный в текущем году инфляционный риск может перенестись на следующий год. Инфляционные риски на горизонте 2020 года сохраняются и не позволят ЦБ значительно снижать ставку, считает Орлова.

Аналитики Goldman Sachs и Sberbank CIB, предполагают, что после снижения ключевой ставки до 6% в декабре, Банк России возьмет паузу в течение первых 6 месяцев 2020 года.