На протяжении последних восьми лет управляющий совет ЕЦБ смотрел в одном направлении. Влияние Марио Драги настолько велико, что инвесторы быстро научились игнорировать расхождения во взглядах, расценивая их как незначительные нюансы, которые легко преодолеть.
Но буквально за месяц до ухода «Супер-Марио» с поста главы Центробанка раскол в стане совета приобретает все более четкие очертания. Вопрос в том, является ли это явление временным перед приходом Кристин Лагард, или же это предпосылки к новой норме, которая будет выражаться в разобщенности ЦБ.
Каждому коллегиальному органу присущи периодические разногласия, и управляющий совет ЕЦБ не исключение. Чиновники банка должны иметь право открыто выражать свое мнение в интересах прозрачности и учета. Но из-за разобщенности регулятору становится сложнее формировать и доносить свой месседж до публики. А поскольку коммуникация за последнее время стала важным инструментом монетарной политики (к примеру, подготовка потребителей и инвесторов к повышению ставки в обозримом будущем), эффект от самих действий банка снижается в условиях присутствия острых разногласий.
Бескомпромиссный подход
Драги всегда руководил Центробанком в бескомпромиссном стиле. Его заявление в июле 20212 года о готовности «сделать все возможное, чтобы спасти евро», удивило многих его коллег в совете управляющих. Он свято верит в то, что регулятор должен быть единодушным в посыле, который он несет общественности. На слушаниях в Европарламенте на этой неделе Драги напомнил, что во время управления Банком Италии он ни разу публично не выражал несогласия с решением ЕЦБ.
«Форма, в которой преподносится мнение диссидентов, очень важна. Необходимо очень тщательно продумывать свою коммуникацию с рынком, чтобы не подорвать эффективность наших решений»«, — подчеркнул Драги.
Итоги заседания ЕЦБ в этом месяце, когда банк анонсировал возобновление количественного смягчения, противоречат этому заявлению. Клаас Кнот, который управляет Центробанком Нидерландов, пошел на нетрадиционный шаг. На следующий день после заседания на сайте своего Центробанка он опубликовал объяснение своей позиции, которая разошлась с мнением его коллег. Причем он подчеркнул, что управляющий совет знал о его планах.
«Среди на был широкий консенсус по поводу того, что в этом плане лучше соблюдать прозрачность. Как показывает опыт, подобные разногласия в итоге никогда не остаются за закрытыми дверями», — пояснил чиновник.
Наследие Драги
Глава Бундесбанка Йенс Вайдман выразил свое мнение в ведущем издании Bild, а главы Центробанков Франции и Австрии публично высказали свое несогласие. Остальные, включая Олли Рена, поддержали решение банка.
Отчасти такое поведение чиновников банка походит на своего рода месть Драги, который управлял Центробанком в «блестящей изоляции». Если так, диссиденты могут умерить пыл с приходом Лагард. Также, возможно, решение о возобновлении количественного смягчения было менее однозначным в сравнении с решениями ЕЦБ в прошлом, что спровоцировало разногласия. Но главная проблема в том, что после ухода Драги Центробанк рискует погрязнуть в бесконечном противостоянии двух лагерей — голубей и ястребов. Это усугубит ситуацию в Еврозоне, которой сейчас особенно нужна поддержка регулятора.
В дальнейшем управляющим национальными Центробанками следует использовать более гибкий и тонкий подход к общению с публикой. Они должны свободно выражать свое мнение, даже когда они находятся в меньшинстве. Только таким образом ЕЦБ избежит статуса «закрытого» института. Как отметил на прошлой неделе главный экономист ЦБ Филип Лейн, было бы нечестно скрывать факт наличия разногласий в совете. Но в духе коллективной ответственности члены управляющего совета по-прежнему удерживают серьезное влияние в своих странах и не могут отказаться от роли представителей решений регулятора.
