Чем больше разочарования среди инвесторов Уолл-стрит, тем выше число банкротств в отрасли. С начала года о банкротстве заявило 26 производителей нефти и газа, включая Sanchez Energy Corp. и Halcón Resources Corp. Об этом свидетельствует доклад юридической компании Haynes & Boone LLP, опубликованный в августе. Напомним, за весь прошлый год было зарегистрировано 28 банкротств, причем их число продолжит расти, поскольку компании столкнулись с серьезными долговыми проблемами.
По данным агентства Fitch Ratings, дефолт энергетических компаний с облигациями мусорного статуса в прошлом месяце составил 5.7%. Это самое высокое значение с 2017 года. Данная метрика считается одним из ключевых индикаторов финансового стресса в отрасли. Давление усилилось на фоне трудностей, с которым столкнулись производители в обслуживании своих долгов и привлечении нового финансирования на фоне сомнений инвесторов в устойчивости сланцевой бизнес-модели.
Производители прогадали
Многие буровые компании финансировали наращивание добычи за счет кредитов, делая ставки на рост цен. Но интерес инвесторов угас после нескольких лет скудных прибылей, причем некоторые компании не в состоянии выполнять свои обязательства даже при стоимости нефти вблизи отметки $60.
Частные компании и более мелкие государственные предприятия оказались под самым сильным ударом. В совокупности эта группа компаний составляет внушительную часть добычи сланцевой нефти в США. Соответственно, как отмечают в консалтинговой фирме RS Energy Group, их неприятности влияют на состояние сланцевой отрасли в целом.
«Какое-то время они смогли продержаться, но теперь размер долгов стал слишком высоким, чтобы продолжать в том же духе», — подчеркнул Патрик Хьюз, партнер Haynes & Boone.
Halcón Resources подала заявление о банкротстве в августе, через три года после контакта с судом по делам о банкротстве. Компания столкнулась с замедлением добычи в Западном Техасе и более высокими, чем ожидалось издержками на переработку природного газа. Директор по реструктуризации Halcón Альберт Конли из FTI Consulting Inc. пояснил, что возникшие трудности подтолкнули компанию к наращиванию доли заемных средств, которая превысила условия соглашения о резервах, что, в свою очередь, вынудило банки урезать кредитную линию для Halcón на $50 млн ранее в этом году.
Sanchez Energy объявила себя банкротом 11 августа, сославшись на падение цен на энергоносители и спор с Blackstone Group Inc. из-за активов, приобретенных совместно у Anadarko Petroleum Corp. в техасском месторождении Eagle Ford в 2017 году. Blackstone уверяла, что Sanchez объявила дефолт по совместной сделке и заявила о праве поглощения, которое Sanchez решила оспорить.
Продолжение следует...
Многие другие буровые компании не смогли погасить важные долговые выплаты и тоже могут пойти по пути банкротства. К примеру, EP Energy Corp. просрочила платеж в размере $40 млн 15 августа из-за кредита, запрошенного на поддержку частных инвесторов, включая покупку Apollo Global Management LLC в 2012 году. По состоянию на второй квартал совокупный долг техасской компании в шесть раз превышал ее доходы без учета процентов, налогов и других статей учета. По данным S&P Global Market Intelligence, размер долга существенно превысил водораздел, по достижении которого кредиторы считают его проблемным. Сама компания сообщила, что должна погасить проценты до середины сентября и рассматривает различные сценарии, включая подачу заявления о банкротстве.
В отличие от предыдущих лет, нынешняя череда банкротств обусловлена не обвалом нефтяных цен. WTI подорожала почти вдвое с 2016 года, когда котировки нащупали дно под отметкой $30. По данным Haynes & Boone, в этом году заявления о банкротстве подали 70 нефтегазовых компаний США и Канады.
Причем в дальнейшем финансовые проблемы сланцевых производителей могут только усугубиться, поскольку многим компаниям, которые обзавелись новыми долгами после обвала рынка 2016 года, предстоят крупные погашения в ближайшие четыре года. По состоянию на июль производители должны были погасить долг в общей сложности на сумму $9 млрд до конца 2019 года, тогда как с 2020 по 2022 гг. эта сумма составляет $137 млрд.
Долг хьюстонской Alta Mesa Resources Inc. является одним из самых рискованных среди американских облигаций, отмечают в агентстве Fitch. Сама компания ранее в этом году призналась, что ее будущее находится под вопросом.
«Многие компании погрязли в долгах и им предстоят крупные погашения в обозримом будущем и в ближайшие годы», — говорит Пол Харви, кредитный аналитик S&P.
Рефинансирование поможет?
Это может повлечь гонку рефинансирования, но многие облигации энергетических компаний выше, чем должна быть. Метрика, которая измеряет самую низкую возможную доходность, которую инвестор может заработать на облигации без дефолта эмитента в июле превышала 7%. Для сравнения: на корпоративном рынке в целом этот показатель составлял около 4%, а в случае с «мусорными» облигациями нефтегазового сектора доходность составляла почти 13%.
Энергетика — самый крупный сектор высокодоходного рынка, но компании дают задний ход на фоне увеличения стоимости капитала. В июле страхование в этом секторе упало на 40% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее, тогда как страхование в сегменте в целом выросло на 32%, о чем свидетельствуют данные Fitch Ratings.
«Любая структура капитала стала дороже, чем год назад», — подчеркнул Тим Полвадо из парижского банка Natixis SA.
Как это часто происходит в корпоративных банкротствах, многие держатели акционерного капитала остаются ни с чем, а держатели облигаций становятся владельцами реорганизованных сланцевых компаний. Бывшая хьюстонская Vanguard Natural Resources LLC, которая обанкротилась ранее в этом году, теперь носит название Grizzly Energy LLC. Акции компании класса C торгуются по одному центу за каждую.
По теме:
Сланцевые компании США убыточны для своих инвесторов даже при росте цен на нефть
IIF: не заблуждайтесь относительно перспектив добычи нефти в США
