Долговой рынок США подал новый сигнал о приближении рецессии. Сегодня, впервые с мирового финансового кризиса 2008 года, доходность 10-летних трежерис оказалась ниже доходности 2-леток (ProFinance.ru: так называемый дифференциал 10s2s). Подобная аномалия известна под термином «инверсия кривой» и считается индикатором рецессии. Добавляет беспокойства и падение доходности 30-летних трежерис до рекордно низкого значения в 2.06%.
Рыночная динамика определяется настроением инвесторов, которые пребывают в довольно подавленном состоянии после публикации слабой статистики по Китаю и Германии, а также снижению эйфории от вчерашних новостей относительно некоторого прогресса в переговорах между Вашингтоном и Пекином. К настоящему времени большинство рискованных активов, вроде акций и нефти, уже отыграли почти весь вчерашний рост.
Инверсия кривой — довольно редкое событие, так как обычно доходность более длинных бондов выше, чем более коротких аналогов. Дело в том, что, покупая длинные бонды, инвесторы требуют премию за риск более высокой волатильности, которой подвержены эти инструменты относительно коротких аналогов. Кроме того, длинные бонды также заметно более чувствительны к изменению ставок.
Возникновение инверсии кривой, т. е. падение длинной доходности ниже короткой, говорит о росте ожиданий быстрого снижения ставок на фоне сохранения низкой инфляции. И это — как раз две вещи, которые и характеризуют рецессию. На бытовом уровне это означает желание людей одалживать деньги на большой срок, так как не видят краткосрочных возможностей для инвестирования и не верят в скорый экономический рост.
Например, чем дольше срок депозита в банке, тем более высокий процент по нему получает клиент. Было бы странно, если бы по 6-месячному депозиту вам предложили доходность, скажем, 8%, а по 10-летнему — всего 5%. Однако примерно это и происходит в настоящий момент на долговом рынке США.
Впрочем, сама по себе инверсия кривой — не самый надежный индикатор грядущей рецессии. Например, доходность 10-летних трежерис уже несколько месяцев находится ниже доходности 3-месячных (ProFinance.ru: еще одно необычное явление. Этот участок кривой считается более надежным индикатором, чем 10s2s, и используется ФРБ Кливленда для составления экономических прогнозов), однако речи о рецессии пока не идет.
Интересно, что в подобной ситуации можно говорить о так называемом самоисполняющемся пророчестве, т. е. предсказании, которое прямо или косвенно влияет на реальность. Например, инвесторы опасаются замедления мирового экономического роста, прогнозируют снижение ставок мировыми центробанками и, соответственно, покупают долгосрочные облигации. Это снижает их доходность, что только усиливает опасения экономического замедления, после чего круг замыкается, и все начинается с самого начала.
Сыроваткин Олег
По теме:
JPMorgan ждет 4 повышения ставки ФРС в 2019 году и инверсию кривых
