Новое правительство, две новые партии, три провалившихся голосования в парламенте... А Брекзит до сих пор не состоялся. И, как считают финансовые рынки, эта сага продолжится в том же духе.
Ожидаемая волатильность британских активов остается довольно низкой. Перенос даты выхода страны из ЕС, который был запланирован на 29 марта, просто подтверждает, что арифметика парламента приведет к реализации более «мягкого» сценария Брекзита или и вовсе к его отмене. Это успыпило бдительность рынков, которые в упор не видят рисков. ФРС и ЕЦБ готовятся к возобновлению смягчения политики, провоцируя рост фондовых рынков к историческим максимумам.
Но за всей этой умиротворенностью таятся многочисленные политические риски. Перенос Брекзита стал точкой невозврата. Обе партии потеряли позиции в опросах и потерпели неудачу в европейских выборах. Нестабильное правительство и резкие изменения в политике становятся нормой. Премия за риск по британским активам должна вырасти.
Ожидаемая 6-месячная волатильность фунта против евро находится в районе 7%. За полгода до референдума показатель был почти вдвое выше, а за шесть месяцев до первоначального дедлайна Брекзита в марте индикатор находился на отметке 10%. Другими словами, грядущий выход Британии из ЕС вряд ли окажет существенное влияние на курс стерлинга. В ближайшие месяцы рынки не ожидают никаких потрясений.
Если вспомнить поведение рынков после референдума, тогда паника довольно быстро стихла. FTSE 100 компенсировал потери буквально за неделю. Доходность 10-летних гособлигаций упала до рекордных минимумов после снижения ставки Банком Англии шесть недель спустя и больше не опускалась к этим уровням.
Отскок активов в сочетании с реакцией Центробанка сформировали у инвесторов так называемый рефлекс Павлова в отношении риска. Если есть какое-то потрясение, Центробанки спешат на подмогу. Если рынки падают, в игру включаются покупатели. Таким образом, получается, что риск выходит из цены еще до того, как полностью в нее закладывается. То же самое и с Брекзитом.
В парламенте — разброд и шатания
Это ведет к неверной интерпретации движущих сил после переноса Брекзита. Обе партии столкнулись с экзистенциональной угрозой. Учитывая, что сейчас поддержка консерваторов составляет всего 20%, новый премьер-министр может столкнуться с выходом без сделки. У лейбористов примерно такой же уровень поддержки, причем потери несут и сторонники, и противники Брекзита.
Пуристы обеих партий осмелели, предполагая, что состоится либо жесткий Брекзит, либо его не будет вообще. Чтобы не потерять доверие, политикам приходится занимать крайние позиции. Сейчас каждому члену парламента приходится иметь дело с другим набором препятствий: недовольные избиратели никогда не простят неверное решение; подорванные позиции лидеров партий лишают их лояльности; свободные места могут стать решающими.
Чтобы не упасть в грязь лицом, члены парламента примут решение, которое раньше считали неуместным, если не невозможным. Им предстоит решить, готовы ли политики пожертвовать своей позицией, чтобы довести «бракоразводный процесс» до конца. Ряд парламентариев может поддержать сделку. Но три члена консервативной партии предупредили, что сместят правительство, если новый премьер-министр будет стремиться к выходу без сделки.
В парламенте происходит поляризация. Наиболее вероятные сценарии сейчас — отмена Брекзита или выход без сделки. Но один из них не реализуется без хаоса и потрясений, которые окончательно расколют британское правительство на ближайшие десятилетия.
Рынки рассчитывают на благоприятный исход с незначительными изменениями цен на британские активы, но им лучше бы подготовиться к будущей волатильности.
Автор статьи — Хелен Томас, консультант BlondeMoney и бывший советник Джорджа Осборна
По теме:
Брекзит вернул фунт к уровням середины 2017 года
