Банк международных расчетов советует политикам не возлагать больших надежд на монетарную политику
Каждые шесть месяцев Банк международных расчетов, также известный как Центробанк Центробанков, публикует довольно смелые предупреждения о состоянии мировой финансовой системы, Она сейчас не в лучшей форме по большей части из-за беспрецедентного монетарного эксперимента, который оказался напрасным. Каждые шесть месяцев главы ключевых мировых ЦБ встречаются на 18-м этаже здания БМР, расположенного в Базеле, где принимают решение игнорировать все предупреждения и удваивают усилия в политике, которая не принесла результатов за десять лет, в надежде на то, что в этот раз все получится (или как минимум сделает богатых еще богаче, ослабив средний класс).
В последний день июня Банк международных расчетов опубликовал свой Ежегодный экономический отчет за 2019 год и, конечно, сам отчет и выступление гендиректора банка Августина Карстенса, будут игнорироваться чиновниками Центробанков вплоть до наступления следующего финансового кризиса, который удивит всех своей «внезапностью» и масштабами небывалой финансовой катастрофы.
В своей речи Карстенс в открытой форме заострил внимание на критической проблеме:
«Краткосрочный прогноз выглядит благоприятно, однако в перспективе может обнаружиться немало уязвимостей. Чтобы мировая экономика продолжила расти здоровыми темпами, другие меры политики должны играть более значимую роль, а чиновникам следует задумываться о более долгосрочных перспективах. В частности, необходим более гармоничный баланс между монетарной и фискальной политикой, а также макропруденциальными мерами и структурными реформами. Также нужно сбалансировать скорость и стабильность и сохранить амуницию на случай возможных препятствий. Это очень важно в свете ряда факторов неопределенности, с которыми мы столкнулись.
Дальше — хуже
Очень мягкие финансовые условия могут поддержать рост в краткосрочной перспективе, но при этом обнажить уязвимости в более долгосрочном периоде. Стабильно низкие ставки рискуют нарушить эффективное распределение ресурсов и производительности.
В таких обстоятельствах, предупреждает БМР, пространство для маневра может сузиться по двум причинам. Если нормализация не приведет к замедлению экономической активности, более плавный подход ограничит возможности властей. Побочные эффекты чрезмерно аккомодационной политики могут подорвать способность экономики пережить более высокие ставки, что затруднит нормализацию политики.
Поскольку Центробанки используют меры нетрадиционной политики уже более 10 лет, Банк указывает на то, что в добавление к недавнему призраку торгового протекционизма и снижения долговой нагрузки в Китае, вследствие продолжительного периода мягких финансовых условий «появилось много уязвимостей, которые могут сбить мировую экономику с курса». Другими словами, пузыри повсюду, от долга домохозяйств до перегруженного кредитного рынка.
Долг домохозяйств и корпоративный сектор
Одна из таких уязвимостей — высокий уровень долга домохозяйств во многих развитых экономиках, особенно в тех, которые не пострадали напрямую от Великого финансового кризиса. Эти исторически высокие уровни долга ограничивают потенциал домохозяйств в контексте стимулирования экономической активности.
Еще один риск — четкие признаки перегрева корпоративного сектора в ряде развитых стран. После активных темпов роста, долговой рынок с высокой долей заемных средств раздулся до 3 трлн долларов, что сопоставимо с обеспеченными залогом долговыми обязательствами (CLO), обострившими кризис субстандартного ипотечного кредитования. Стандарты кредитования снижаются по мере того, как инвесторы отправляются на поиски доходности. В случае ухудшения ситуации в секторе кредитов с левериджем, экономический эффект может усилиться через банковскую систему и другие части финансовой системы, содержащие кредиты с заемными средствами и CLO. На этом фоне могут возникнуть резкие ценовые корректировки и проблемы с финансированием. Эти риски следует рассматривать в более широком контексте ухудшения качества кредита в долгосрочной перспективе и в целом высокой доли заемных средств в корпоративном секторе многих развитых экономик.
Высокие уровни долга также указывают на слабые места во многих развивающихся странах. В некоторых случаях риски таятся в секторе домохозяйство. Часто они присутствуют в корпоративном секторе, не в последнюю очередь из-за того, что долг в иностранной валюте заметно вырос со времен кризиса. Нынешние уязвимости отчасти свидетельствуют о последствиях длительного периода применения аккомодационной монетарной политики в развитых экономиках, поскольку развивающиеся экономики особенно подвержены риску со стороны разворота потоков капитала и колебаний валютных курсов.
«Ситуация с замедлением экономического роста усугубилась с момента публикации отчета. Наблюдаются признаки ослабления потребления и инвестиций», — предупреждает БМР.
Краткосрочные риски
Также Банк указывает на существенные краткосрочные риски. Примечательно, что торговые трения, которые внести свой вклад в недавнее замедление роста, могут снова обостриться, даже если финансовые условия будут претерпевать серьезные изменения.
Другие факторы включают риски для политической экономики в ряде стран. Китай еще не завершил процесс снижения доли заемных средств. И если верить прошлому опыту, фаза сокращения финансовых циклов, наблюдаемая во многих странах, может сыграть роль препятствия для экономического роста.
БМР считает, что сейчас, когда монетарная политика бесполезна, структурные реформы жизненно важны, и необходимо возобновить усилия по реализации структурных мер политики, изначально направленных на стимулирование роста. В наши дни особенно важны меры, предусматривающие адаптацию экономик к стремительным изменениям в сфере технологий и других областях.
За горизонтом, возможно, и виднеется безоблачное небо, но для начала его нужно пересечь. Существует много рисков и уязвимостей, а политическая неопределенность высока. Курс на нормализацию политики предполагает некоторые отклонения. В более долгосрочной перспективе властям следует улучшить баланс нынешних нужд с будущими.
Как бы тяжело это ни было с точки зрения политики, необходимо возобновить усилия, направленные на поддержание экономического роста. Монетарная политика больше не справляется с этой задачей, резюмировал Банк.
По теме:
Morgan Stanley: торговая война между США и Китаем может вспыхнуть с новой силой
Американская экономика может погрузиться в «мягкую» рецессию в 2020 году
