Аналитик Альфа-Банка Наталия Орлова считает, что «это еще один удар по доверию». Она также добавила, что «была надежда, что бюджетное правило работает достаточно хорошо и что так и будет продолжаться», имея в виду механизм экономии денег, который позволил России наращивать резервы.
Фонд был создан, чтобы помочь правительству справиться с ситуацией, если цены на нефть снова упадут или Россия пострадает от разрушительных экономических санкций. Но на фоне сокращения роста и потребительских доходов, а также снижения популярности Владимира Путина, Кремль стремится изыскать средства для повышения уровня жизни. Санкции и экономическая нестабильность подорвали надежды на приток инвестиций из частного сектора или из-за рубежа.
Трата денег, сумма которых, по некоторым оценкам, может в следующем году составить $55 млрд, разрушит основной принцип бюджетного правила, которое помогало России защищать экономику от колебаний цен на нефть. В соответствии с этим правилом, впервые введенным в начале 2017 года, правительство накапливает все доходы от нефти стоимостью выше $40 за баррель в валютных резервах, чтобы не разжигать инфляцию.
«Согласно нынешним фискальным стандартам, правительство должно сохранять непредвиденные доходы от нефти и инвестировать их за рубежом, — отметил Карен Вартапетов, аналитик S&P Global Ratings в Лондоне. Это один из факторов, который в течение последних двух лет позволял России избегать голландского синдрома».
Жесткая бюджетная политика Кремля, даже в условиях санкций и экономической стагнации, помогла стране опередить другие развивающиеся рынки, позволив рублю обойти все основные валюты в этом году. Аналитики Международного валютного фонда не рекомендуют России использовать эти средства для «квазисуверенной деятельности», заявив, что страна должна сохранить ресурсы для будущих поколений.
Неожиданный раскол
Новый план вызвал необычный раскол между Министерством финансов, которое предложило потратить деньги, и Центральным банком, который предупредил, что это приведет к инфляции и будет иметь обратный эффект.
«Использование средств из Фонда благосостояния поможет поддержать рост, но, вероятно, только в краткосрочной перспективе. Нет смысла нарушать бюджетное правило. Увеличить расходы можно и другими средствами, которые не будут подрывать стабильность и мешать развитию России», — считает Скотт Джонсон, экономист Bloomberg Economics.
Действующее законодательство позволяет правительству рассмотреть возможность инвестирования средств из Фонда благосостояния в национальные проекты, если его ликвидная часть превышает 7% от ВВП — это примерно $105 млрд. С учетом текущих цен на нефть правительство рассчитывает преодолеть этот барьер в начале следующего года.
Хотя сейчас размер Фонда составляет всего $59 млрд, что значительно ниже порога в 7%, ожидается, что он достигнет отметки в $125 млрд после того, как часть денег, сэкономленных в соответствии с бюджетным правилом, будет переведена в этом месяце. По словам экономиста ING Groep NV Дмитрия Долгина, к концу 2020 года сумма может вырасти до $200 млрд. Он считает, что в 2020 году можно будет израсходовать до 3.5 трлн рублей ($55.4 млрд).
Российский фонд благосостояния удвоится в этом году после перечисления средств, полученных за счет бюджетного правила. Первый вице-премьер Антон Силуанов ранее в этом месяце предложил использовать профицит для реализации внутренних проектов, хотя ранее он заявлял, что деньги нужно тратить за пределами России, чтобы ограничить побочные эффекты для внутренней экономики. Через несколько дней председатель Банка России Эльвира Набиуллина призвала повысить 7-процетный порог.
«Я не могу согласиться с этим предложением, — заявил Силуанов на прошлой неделе. Это не значит, что мы все доходы сверх 7% будем тратить. Такой нет задачи. Какие-то целевые решения можем принимать, и Фонд национального благосостояния будет дальше пополняться».
Тем не менее, по мнению аналитиков, важны не размеры расходов, а сам факт нарушения правила, которое заложило основу для надежности российской экономики.
«Подобные изменения всегда открывают возможности для дальнейших изменений, — отметил Эрик Ариспе, директор аналитической группы по суверенным рейтингам Fitch Ratings Ltd в Лондоне. Что произойдет через год или два, если рост не ускорится, какие тогда будут приняты меры? Попытаются ли они инвестировать еще больше?»
