Минфину, скорее всего, удастся разместить сегодня облигацию 26230 в полном объеме с доходностью 7.7–7.75% (5–10 б.п. к кривой), считает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай, который считает ОФЗпо-прежнему дорогими для российских банков. Кривая доходностей предполагает ключевую ставку ниже 7% (для того, чтобы маржа над o/n ставками стала адекватной рыночным рискам), пояснил эксперт.
Он предполагает, что основной спрос на российски долг сейчас формируют иностранные инвесторы, которые сравнивают российскую доходность с американской, европейской и японской. Первая сильно упала в последние месяцы, вторая — отрицательная. Однако Банк России недавно предупредил, что согласно его прогнозу, стоит ждать охлаждения иностранного спроса на государственные долговые бумаги России до 3 млрд долл. (против 7 млрд долл. в январе—апреле). Если у ЦБ есть подобная информация, эксперты Райффайзенбанка делают вывод, что мы имеем дело с узким кругом специфичных нерезидентов.
И подобное замедление притока иностранного капитала может негативно сказаться на курсе рубля во втором полугодии, делают они дальнейший вывод.
Это также ставит вопрос о дальнейшем ралли в ОФЗ. Инфляционные ОФЗ не пользуются спросом у игроковиз-за низкой реальной доходности (3.58%). Она не покрывает валютный риск. Купонные платежи также низкие (лишь номинал индексируется на инфляцию, что делает эти бумаги похожими на бескупонные облигации). Что касается инфляции, то при текущем подавленном потребительском спросе есть риск падения потребительской инфляции заметно ниже 4%.
