Федрезерв взял паузу в повышении процентных ставок, и на развивающиеся рынки вновь толкнула инвесторов в поисках прибыли. Однако им следует остерегаться опасных последствий замкнутого круга: эти страны кажутся безопасными благодаря притоку инвестиций.
Председатель ФРС Джером Пауэлл снова заявил, что намерен придерживаться выжидательного подхода к монетарной политике. Это хорошо для развивающихся стран: их фондовые рынки выросли на 2.8% за последние шесть месяцев по сравнению с падением мировых акций на 1.2%. Валюты в странах с высокими ставками также подросли, что говорит о спекулятивной погоне за доходностью.
Развивающиеся страны кажутся весьма надежными, особенно на фоне возможного снижения темпов роста мировой экономики из-за охлаждения в Китае. Инвесторы рассчитывают на хорошие прибыли, решив, что распродажа активов развивающихся рынков прошлым летом была связана с отдельными проблемами в Турции и Аргентине, а не с более глобальными проблемами.
Проблема в том, что доверие инвесторов сторится на обманчивом чувство спокойствия. Ситуация же может внезапно измениться в случае укрепления доллара или оттока денежных средств.
Новые исследования Банка международных расчетов
Документы, недавно опубликованные Банком международных расчетов, содержат новые доказательства такого эффекта. Во-первых, анализируя базу данных нефинансовых компаний в Мексике, Банк обнаружил, что при ослаблении американского доллара корпорации, как правило, делают то же самое, что и международные инвесторы: они берут кредиты в долларах по низким ставкам, чтобы давать займы в песо с более высокой доходностью, и зарабатывают на разнице.
Их целью обычно является не спекуляция, а предоставление коммерческих кредитов партнерам, у которых меньше возможностей для доступа к мировому капиталу. Тем не менее, необходимость сохранения этих деловых отношений означает, что после возобновления роста доллара компании стремятся компенсировать убытки, сокращая инвестиции, а не перекрывая кредитные потоки. Соответственно такие вспышки валютной волатильности, как, например, прошлым летом, могут негативно повлиять на долгосрочный рост производительности в этих странах.
Это исследование противоречит учебникам по экономике, согласно которым слабые валюты расширяют возможности бедных стран за счет более дешевого экспорта.
Во-вторых, инвесторы с государственным долгом на развивающихся рынках, как правило, требуют меньше компенсации в случае падения доллара даже при покупке облигаций в местной валюте.
Это непредусмотрительно: слабый доллар повышает объемы кредитования развивающихся рынков, за счет чего они выглядят сильнее, чем на самом деле. Инвесторы зачастую уделяют этому недостаточно внимания, ошибочно объясняя экономические подъемы и спады местными политическими событиями, а не притоками и оттоками мирового капитала.
Теория рефлексивности
В данный момент инвесторы живут на проценты, а осторожный Федрезерв усыпляет их бдительность. Им следует спокойнее относиться к менее быстрому, чем ожидалось, росту мировой экономики и укреплению доллара.
По словам Джорджа Сороса теория рефлексивности предполагает наличие обратной связи между субъективными представлениями участников рынка и реальными условиями. Ярким примером этого является волатильность валютных курсов на развивающихся рынках.
По теме:
ФРС может повысить ставки уже во втором полугодии, уверен бывший глава ФРБ Нью-Йорка
Эксперты: ФРС повременит с повышением ставок
Быкам на рынке развивающихся активов нельзя верить, медведям тоже
Трамп назвал курс доллара слишком высоким и раскритиковал политику ФРС
Подготовлено Profinance.ru по материалам издания The Wall Street Journal
