На фото: управляющий PIMCO Сачин Гупта
Аналитик Pacific Investment Management Co Сачин Гупта (Sachin Gupta) имеет два мнения, когда дело доходит до доллара. По многим обычным меркам доллар слишком дорогой. Данные Международного валютного фонда показывают, что с учетом поправки на инфляцию валюта находилась в декабре почти на 13 процентов выше своего среднего показателя за 10 лет, в то время как торгово-взвешенный индекс доллара Федеральной резервной системы находится в 3 процентах от своего рекордного максимума 2002 года.
Такая оценка обычно приводит к тому, что Гупта ставит «пониженный вес» валюте в своем глобальном портфеле облигаций. Тем не менее он пока не готов назвать время завершения последнего ралли доллара. Неопределенность, окружающая торговые отношения между США и Китаем, и замедление роста мировой экономики могут поддержать и без того «дорогой» доллар в ближайшие месяцы, считает Гупта. Так что на данный момент он сохраняет нейтралитет по отношению к валюте.
«Если вы нейтральны в отношении чего-то, по определению, ваши ожидания прибыли от этого актива находятся в зоне шума, в отличие от определенного ‘это идет вверх или вниз», — сказал Гупта, который базируется в Ньюпорт-Бич, Калифорния. «Мы не пытаемся оценивать движения на 1–2 процента».
Bloomberg Dollar Spot Index поднялся примерно на 3 процента в 2018 году, укрепившись по отношению к большинству своих конкурентов в группе из 10 ведущих наперекор медвежьим прогнозам Уолл-стрит. Доллар США демонстрирует признаки силы и в 2019 году, продемонстрировав самую длинную прибыльную серию с 2016 года в этом месяце. Доллар укрепился в среду на признаках того, что базовая инфляция в США может усилиться, и остается практически без изменений в четверг, несмотря на отчет, показавший сокращение розничных продаж в декабре.
Защитный актив
Хотя основанные на оценке стоимости актива модели Pimco указывают на то, что валюта дорогая, Гупта говорит, что ее характеристики как актива-убежища могут предвещать дальнейшее укрепление. Торгово-экономические отношения между США и Китаем остаются напряженными в преддверии истечения крайнего срока, намеченного на 1 марта США для повышения тарифов на 200 миллиардов долларов импортируемых китайских товаров. Президент США Дональд Трамп рассматривает — по словам источников, знакомых с делом — вопрос продления крайнего срока на 60 дней, поскольку обе стороны пытаются договориться о решении проблемы.
Гупта сказал, что две крупнейшие экономики мира смогут достичь соглашения, и это будет ключом к определению направления курса доллара. Перемирие поддержит настроение к увеличению риска у инвесторов и, вероятно, приведет к тому, что доллар «ослабнет по всем направлениям», сказал он. Однако дальнейшее ухудшение отношений может привести к тому, что инвесторы будут искать безопасность в американской валюте.
«Если окажется, что сделки нет, и мы вернемся к возможности дальнейшего обострения торговой войны, это будет довольно плохо для глобального роста, и доллар может вырасти еще больше», — сказал Гупта.
Он помогает -управлять активами на 10.2 млрд. долларов в Pimco, международном фонде облигаций. По данным Bloomberg, этот хедж-фонд, избегающий доллара, превзошел 92% своих конкурентов в прошлом году.
Слабость в другом месте
Перспективы мировой экономики также дают Гупте повод для нейтралитета. Слабые данные из Китая заставляют рынки беспокоиться о волновом эффекте китайского замедления, которое может докатиться и до Европы, замедлив ее рост. На этой неделе евро упал до самого низкого уровня с ноября. «Слабость в экономиках за пределами США кажется более проблематичной, возможно, более вероятной», чем недавние признаки замедления роста в США, по словам Гупты.
Несмотря на мрачные перспективы, на развивающихся рынках можно найти активы по хорошей доступной цене, сказал Гупта. Доллар выглядит дороже по сравнению с валютами развивающихся стран, что заставляет Гупту увеличить инвестиции в мексиканский песо, российский рубль, колумбийский песо и индонезийскую рупию.
Несмотря на это, учитывая, что доллар является такой «важной отправной точкой» при построении портфеля, он в последние несколько месяцев значительно сократил валютные риски. Уровень валютного риска компании, вероятно, находится сейчас в «нижней части», по сравнению с прошлым десятилетием.
«Когда Европейский центральный банк и Банк Японии начали количественное смягчение и проводили политику агрессивного смягчения, у нас было гораздо более сильное убеждение в отношении валют», — сказал Гупта. «Теперь мы стараемся больше хеджировать валютный риск. Это, в первую очередь, потому, что у нас нет сильного убеждения в том, куда двинется доллар».
По теме:
Goldman Sachs сдает назад в своем медвежьем прогнозе по доллару
Citi: курс доллара снизится на 3–4% в ближайшие 6–12 месяцев
