Валютные рынки и большая головоломка-2019

Инвесторы в валютные рынки столкнулись с рядом серьезных вопросов, пытаясь определить «маршруты» валют на 2019 год

Среди главных тем, занимающих умы инвесторов — потенциальное окончание цикла ужесточения политики ФРС, замедление роста китайской экономики в том числе из-за торговых конфликтов, а также перспективы глобальной экономики после того, как МВФ уже второй раз за последние три месяца пересмотрел свои прогнозы в сторону понижения.

Прогнозы по всем этим тесно связанным между собой фронтам в наступившем году определят тракекторию движения доллара после его неожиданного роста в прошлом году. Большинство экспертов Уолл-стрит ожидают, что американская валюта будет падать, мировая экономика — замедляться, а угроза обострения торговых войн расти.

Определение будущего направления движения доллара — ключевой момент для управляющих капиталом. Для американских управляющих ослабление валюты может увеличить прибыль по незахеджированным иностранным активам, а вот рост курса ударит по показателям доходности.

Ниже представлен рейтинг главных загадок для валютных рынков на этот год и возможные варианты развития событий:

Федрезерв и пауза

Для Пареша Упадхайя из Amundi Pioneer Asset Management ключевым фактором на 2019 год является политика ФРС.

В этом месяце Пауэлл заявил, что Центробанк может проявлять «терпение и гибкость», подтвердив более «осторожный» настрой, чем в декабре, когда регулятор прогнозировал два повышения ставки в 2019 году. Судя по динамике рынка фьючерсов, трейдеры закладывают в цену ужесточение политики всего на несколько базисных пунктов до конца этого года.

«Даже если они пытаются донести до рынков, что это просто длительная пауза (при условии, что в мире не произойдет непредвиденных событий), дифференциал по ставкам начнет играть против доллара, а другие валюты будут расти. Лично меня этот вопрос волнует больше всего», — отметил портфельный управляющий.

Упадхайя ставит на реализацию следующего сценария: Ужесточение финансовых условий, плоская кривая доходности и замедление экономики вынудят ФРС взять паузу, что даст зеленый свет рисковым активам. По этой причине эксперт прогнозирует рост валют развивающихся рынков, включая колумбийский песо, против доллара США.

Китай и его экономика

Вторая по величине экономика в мире начинает замедляться на фоне торгового противостояния с Америкой. В этом контексте главный вопрос, которым задается Ноэль Корум из Invesco — будет ли достаточно мер стимулирования со стороны китайских властей, включая Центробанк, чтобы поддержать экономику?

«Ключевой вопрос, по крайней мере для кредитных рынков и рисковых активов, будут ли инструменты Банка Китая достаточно эффективными. В центре внимания будут темпы роста, торговля и политика ФРС, но в силу влияния КНР фактор роста выходит на первое место», — пояснила эксперт.

В четверг торговый представитель США Уилбур Росс заявил, что стороны все еще находятся «во многих милях» от заключения торгового соглашения. Экономика Китая слабеет, а переговоры зашли в тупик. В этих условиях участники рынка опасаются, что Китай потянет за собой на дно другие развивающиеся экономики подобно эффекту домино.

Корум ожидает, что усилия китайских властей принесут плоды и поддержат как развивающиеся рынки, так и Европу. Прогнозируя замедление роста ВВП США, она ставит на падение доллара, также основываясь на предположении о том, что китайская экономика уже нащупала дно.

Что касается евро, Корум ожидает роста курс до $1.20 к концу года. В пятницу евро/доллар восстанавливается от минимумов середины декабря под отметкой 1.13, достигнутых на голубиных заявлениях Драги в ходе вчерашнего заседания ЕЦБ.

Мировой ВВП и перспективы восстановления

Валютные трейдеры переживают не только по поводу Китая. Мировая экономика тоже дает массу поводом для бессонных ночей. По оценкам МВФ, в этом году мировой ВВП вырастет на 3.5%, минимальными за три года темпами. В своих прогнозах фонд ссылается на Европу, указывая на ослабление спроса по всему региону. В четверг глава ЕЦБ Драги отметил, что риски для экономики сместились в отрицательную плоскость. Глядя на удручающую европейскую статистику, медвежьи прогнозы по доллару выглядят неуместными, полагает Стивен Джен, глава Eurizon SLJ Capital.

«Люди верят в евро, но экономика сбавляет темпы. Инфляция снова падает. И у них даже не было возможности приступить к нормализации монетарной политики. Более того, у Европы гораздо меньше возможностей справиться с кризисом,, чем в США», — уверен Джен.

Учитывая все это вкупе с ослаблением китайского ВВП, эксперт ожидает роста доллара, как минимум в первой половине 2019 года. Затем начнет ощущаться эффект от стимулирования в Китае, что поддержит развивающиеся экономики и Европу.

 «Я просто не представляю себе, как доллар может чувствовать себя плохо, когда уровни процентных ставок в США остаются такими привлекательными», — добавил Джен, который прогнозирует два повышения ставки ФРС в этом году.

 Политический кризис

Есть и еще одна неизвестная в «уравнении» на 2019 год: дисфункция политической системы США. Даже если правительство вернется к полноценной работе в обозримом будущем, инвесторы продолжат ждать результатов расследования Роберта Мюллера по делу о предполагаемом вмешательстве России в президентские выборы 2016 года.

Упадхайя из Amundi указывает на риск внутреннего кризиса, если Трамп попытается заблокировать обнародование результатов расследования. В такой ситуации выиграют такие защитные активы, как иена, швейцарский франк, казначейские облигации США и, возможно, золото.

 «Будут также подниматься вопросы об угрозе конституционного кризиса. Все это привнесет на рынок дополнительную неопределенность», — резюмировал Упадхайя.

 По теме:

МВФ ждет рекордного за три года замедления темпов роста мировой экономики

Мировая экономика на грани, ждите низких цен на нефть и турбулентности на финансовых рынках

Продолжительная неработоспособность правительства США является риском для доллара