Утверждение, что у Пекина есть власть над Вашингтоном благодаря статусу крупнейшего кредитора Америки, не выдерживает критики. Однако нынешний торговый конфликт между двумя странами определенно сыграл роль в сокращении американских казначейских облигаций на балансе у Пекина до минимального за полтора года уровня. В октябре объем векселей и облигаций упал до 1.14 трлн долларов с 1.15 трлн месяцем ранее. Выходит, таким образом Пекин отвечает на действия США?
Реальная угроза или ложная тревога?
Учитывая, насколько сильно Трамп не любит высокие процентные ставки в США, угроза резкого скачка доходности долгосрочных долговых обязательств может побудить его перейти от временного перемирия с Пекином в режим «длительного мира». Или же обострить противостояние. Впрочем, не стоит питать слишком больших надежд, равно как не стоит закладывать в цены худшие опасения.
Реальность более заурядна. Сказка о том, что гособлигации являются своеобразным ядерным орудием в финансовом терроре, датируется еще 2008 годом, запомнившимся глубоким кризисом на рынке кредитования и последующими беспрецедентными покупками облигаций со стороны ФРС. Помимо прочего, этот эксперимент опроверг аргумент о том, что покупки Китая правят бал.
«Назло врагам козу продам»
Даже если Поднебесная решит продать все американские обязательства на своем балансе в размере чуть больше 1 трлн долларов, по оценкам Брэда Сетсера из Американского совета по международным отношениям, доходность долгосрочных облигаций США вырастет примерно на 30 базисных пунктов. Добавим сюда еще 30 пунктов в качестве маржи безопасности, и у Пауэлла будет лишь головная боль в виде болезненных, но в целом терпимых 60 базисных пунктов, отмечает эксперт.
Если бы Федрезерв был убежден, что именно такую цель преследует Пекин, достаточно было бы всего лишь прекратить повышать краткосрочные ставки после заседания на этой неделе. Учитывая повышенную нервозность на фондовом рынке, инвесторы не удивятся, если Центробанк анонсирует паузу. Да, рынок может расценить колебания регулятора как сигнал тревоги. Пауэллу будет немного некомфортно отказываться от своего обещания повысить ставки трижды в следующем году. Причем замедление экономического роста без повышения стоимости кредитования до точки, от которой ее можно смело снизить, способно породить разговоры о возобновлении программы количественного смягчения.
Но при этом Китай окажется в еще более сложном положении. В на рынках других активов раздуются пузыри, если Пекин решит купить их вместо гос. облигаций США. Властям придется намекнуть на девальвацию, чтобы спровоцировать распродажи юаня, при этом правительство купит национальную валюту и тем самым избавится от долларов (и казначейских бумаг США). Ускорение процесса оттока капитала из Китая станет самым логичным последствием в такой ситуации. И тут возникает большой вопрос: захочет Поднебесная ли вести торговую войну методами, которые препятствуют попыткам властей побороть отток капитала?
Пауэлл может просто остановить или даже развернуть сокращение баланса ФРС, превышающего 400 млрд долларов, чтобы уменьшить преимущество Китая от продажи облигаций. При этом Пекину будет сложно поддерживать рост, если отток капитала, который в этом году составляет 34 млрд долларов ежемесячно, вернется к объемам 2016 года в размере 68 млрд долларов.
Есть способы, которым Си может ответить администрации Трампа, но самовредительство в этот список не входит.
Автор статьи Энди Махерджи, автор колонки в издании Bloomberg
По теме:
Шокирующие данные от UBS: Китай терпит поражение в торговой войне с США
Вероятность окончания торговой войны между США и Китаем составляет всего 20% - Goldman Sachs
HSBC допускает, что доходность облигаций США достигла локального дна
