Инвесторы, которые на предстоящих праздниках займутся анализом событий уходящего года, погрузятся в приятную ностальгию, ведь практически все активы за этот год выросли. Но инвестирование – это будущее, а не прошлое, так что сейчас лучше отбросить сантименты и подумать о том, что может пойти не так в 2018 году. Чтобы ответить на этот вопрос, полезным будет вспомнить, что пошло в верном направлении. Ниже представлены три важных фактора, которые не реализовались в 2017-м и могут оказаться болезненными в дальнейшем:

Ужесточение монетарной политики. Федрезерв повысил ставку трижды в этом году, однако заимствовать стало проще, а в долгосрочном периоде кредитование на самом деле даже стало дешевле. Вопреки ожиданиям, доходность долгосрочных облигаций упала, а глобальные монетарные условия продолжили смягчаться из-за слабости доллара. Индекс национальных финансовых условий ФРБ Чикаго находится на минимуме с января 1994 года – тогда неожиданное ужесточение политики ФРС обвалило рынки облигаций.   

По теме: Эксперты советуют готовиться к массовому ужесточению монетарной политики в 2018 году

Можно выявить целый ряд признаков того, что баланс сил сместился от кредитора к заемщику. Многие компании могут избавляться от оставшихся обязательств по облигациям, ссуды компаниям, погрязшим в долгах, доступны в изобилии, а в частные ссудные фонды активно закачиваются деньги. Здесь важно не забывать, что чем больше долгов, тем болезненнее будет ужесточение политики в будущем. На международных рынках укрепление доллара навредит заемщикам на развивающихся рынках. В прошлом таковыми являлись в основном суверены, но со времени кризиса 2008 года ими стали корпорации развивающегося сегмента, увеличившие долю заемных средств. Если они достаточно умны, то, заимствуя в долларах и евро, они соотносили размер своего долга с поступлениями в твердой валюте. Те, кто этого не делали, серьезно пострадают от укрепления доллара, но сейчас сложно оценить, какой именно объем долларовых заимствований, превышающих $10 трлн, обеспечены таким образом.

Китай. Два последних обвала мировых рынков акций более чем на 10% были спровоцированы страхами по поводу Китая – летом 2015 и в начале 2016. Эти риски сохраняются. Правда, рынки перестали беспокоиться. Тема «китайского риска» обсуждается уже не один год: Поднебесная слишком увлеклась заимствованием и привыкла финансировать нежизнеспособные проекты. Чтобы разрешить проблему, Китай мог ослабить свою валюту (причина мировых распродаж в 2015 году), реструктурировать плохие долги или изменить модель роста так, чтобы экономика росла быстрее, чем размер долга. Оба этих варианта болезненны, причем корректировки модели роста в других быстрорастущих экономиках, как правило, приводили к рецессиям.

По теме: Китай готовит подарок к Рождеству – нефтеюань уже дышит в спину нефтедоллару

Быки оказались правы в том, что китайские бюрократы не допустят никаких провалов в преддверии октябрьского съезда Компартии, где идеи президента Цзиньпиня были записаны в конституцию партии. Экономическая идея президента предполагает акцент на качестве роста, а не на цифрах. Это очень даже логично: медленный устойчивый рост лучше, чем бум, подпитываемый накоплением долга, за которым последует обвал. Но довольно сложно совершить экономический переход, не закрыв отжившие свое отрасли, что должно сопровождаться разрешением долговых проблем и поиском новых рабочих мест для своих граждан. Что еще хуже, рост денежной массы оказывает запаздывающее влияние на экономику, так что эффект от замедления роста в этом году может проявиться в году следующем.

Китайские инвесторы делают крупные ставки на успех Си в переходе от экономики сбережения к экономике потребления. Самый мощный в этом году прирост торгуемых акций был отмечен в потребительском сегменте – потребительский сектор в составе индекса CSI 300 вырос на 83%. В 2015 году инвесторы верили, что коммунистический диктаторский режим Китая имеет такой контроль над экономикой, что ничего плохого случиться не может. Отсюда и масштабная реакция рынка на небольшую девальвацию. Сейчас уверенности поубавилось – 14% управляющих взаимными фондами, опрошенных Bank of America Merrill Lynch, сказали, что долговой кризис в Китае представляет собой самый крупный инвестиционный риск на 2018 год. Но инвесторы все равно продолжают верить, что бюрократия коммунистов принесет прибыль на фоне потребления.

Изменение корреляции. Инвесторы держат облигации, чтобы обезопасить себя на случай обвала акций. С конца 1990-х гг. эта стратегия работала отлично, потому что цены на облигации двигались в противоположном акциями направлении в краткосрочном периоде, но в том же направлении в долгосрочной перспективе. В этом году стратегия тоже оправдала себя. Облигации давали своеобразную бесплатную страховку, повышаясь в цене, даже когда акции чувствовали себя хорошо. Опасность в том, что связь между облигациями и акциями возвращается к динамике 1980-х и начала 1990-х гг., когда рост доходности облигаций негативно отражался на акциях. Одна из возможных причин в том, что инфляция возвращается, а рост экономики остается слабым. Нельзя исключать и такое объяснение: Центробанки, которым наконец надоели инвесторы, охотящиеся за легкими деньгами, решили действовать, чтобы не дать ценам на активы выйти из-под контроля.

Когда инвесторы греются в лучах мировой экономики с низкой инфляцией и энергичным ростом, сложно найти значимые поводы для беспокойства. Но сейчас мы переживаем времена, когда инвесторам следует задуматься и отбросить беспечность. В цены активов заложено уже немало хороших новостей, так что если экономика и прибыли дадут лишь небольшую слабину, инвесторы будут сильно разочарованы. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам издания The Wall Street Journal Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Форекс