Близится час Ч. Рынки парализованы ожиданием. Инвесторы в состоянии нервозной готовности настраиваются читать, или, может быть, слушать Йеллен между строк. Вообще-то  глава одного из самых влиятельных Центробанков в мире не любит резких движений и громких звуков. Ей не по душе манера говорить загадками, как любил Гринспен, и уж тем более она не приветствует шокирующие действия, подобные решению Национального банка Швейцарии об отказе от привязки франка к евро, или Банка Японии о введении отрицательной процентной ставки.  Так чего же ждут сегодня от выступления Йеллен на симпозиуме Центробанков в Джексон-Хоул?

На самом деле, есть три варианта развития событий с разной степенью вероятности.

1. Статус кво. Глава ФРС склонна потакать прихотям Уолл-стрит. Ей не хочется расстраивать инвесторов, поэтому она, скорее всего, постарается сыграть в унисон с прогнозными ожиданиями по ставке, которые, как известно, более чем скромны. По крайней мере, если судить по динамике рынка облигаций, инвесторы не ждут никаких существенных изменений. Сейчас в цены закладывается вероятность сентябрьского повышения не более 18%. Однако, учитывая растущий хор голосов внутри Центробанка в поддержку более жесткой кредитно-денежной политики, а также улучшение макроэкономических показателей, которые ей же были объявлены в качестве ключевых ориентиров (в первую очередь, это состояние рынка труда и рост заработных плат), ей, возможно, не удастся совсем отмолчаться. Скорее всего, на подтвердит необходимость повышения ставки в сентябре или в декабре, но при этом постарается максимально смягчить удар, добавив осторожные комментарии про постепенный процесс ужесточения и контроль за экономическими показателями. Это наиболее вероятный сценарий.
2. Акт Агрессии. Йеллен поддержит Джорджа, Дадли, Фишера и других решительно настроенных коллег, считающих, что время пришло. Напомним, что глава ФРБ Канзаса Джордж, имеющий право голоса на заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам еще в июле призывал к повышению ставки. Вчера глава ФРБ Далласа Роберт Каплан также заявил о том, что тянуть с этим решением не стоит, возможно, в сентябре самое время. Неожиданно агрессивная позиция Йеллен, несомненно, повергнет рынки в шок. Фондовые индексы и рисковые активы полетят вниз, облигации и доллар рванут вверх. Сырьевые рынки также не останутся в стороне. В частности, укрепление доллара приведет к снижению цен на нефть, а уход в безопасные активы – к росту цен на золото. Инвесторам придется в спешке корректировать свои ожидания по ставкам. В общем, хаос, паника, боль, тлен. Остается только уповать на то, что это наименее вероятный сценарий развития событий. Такие резкие движения не свойственный Йеллен. Это не ее стиль.
3. Голубиная песня. В рамках этого сценария Йеллен должна ясно дать понять, что никакого повышения в ближайшее время не предвидится. Такое развитие событий вполне возможно, хотя интересно будет послушать, чем она его обоснует. Судя по последним комментариям чиновников из ФРС, наиболее осторожного подхода придерживаются Эванс и Буллард, при этом последний вообще не видит нужды поднимать ставку более одного раза в ближайшие два года. По его словам ставки могут оставаться низкими, поскольку инфляция по-прежнему не дотягивает до целевых уровней, а безработица уже достигла своего структурного минимума. Вероятность подобного развития событий также невысока, однако если это все же случится, рынок может отреагировать краткосрочным ростом фондовых индексов и падением доллара. Не исключено, что ожидания по ставкам будут скорректированы в сторону понижения, но в целом, рынки быстро стабилизируются и вернутся в режим сонного ожидания новых катализаторов. Им нравится бездействие. Никто не хочет ничего менять. И никто не будет ничего менять и никуда корректироваться, если Федрезерв не будет раскачивать лодку.

Инвесторам сейчас сложно смириться с перспективой повышения ставки в США, поскольку все остальные центральные банки в мире буквально разбрасываются деньгами направо и налево: Банк Англии объявил о возобновлении программы покупки активов. Банк Японии, скорее всего, будет вынужден также предпринять новые стимулирующие меры, чтобы сдержать рост иены и сломить упрямое нежелание инфляции двигаться целевым уровням. Последний отчет показал, что базовая потребительская инфляция в Японии за июль снизилась на 0.5% в годовом соотношении после падения на 0.4% в июне, это самое низкое значение с марта 2013 года, бесконечно далеко от целевого уровня 2%. Базовый CPI не учитывает цены на энергоносители и продукты питания, поэтому спад уже нельзя списать на нисходящую динамику цен на нефть. На предыдущем заседании регулятор увеличил размер программы покупки ETF, и теперь инвесторы настраиваются на изменение инфляционных целей – возможно, это произойдет уже в сентябре. Европейский центральный банк движется в том же направлении. Если Федрезерв сейчас выберет путь ужесточения, ему придется идти по нему в гордом одиночестве, обрекая доллар на рост, а американских экспортеров – на потерю ценовой конкурентоспособности

Сводная таблица последних комментариев членов Федерального комитета по открытым рынкам