BlackRock Inc, одна из крупнейших инвестиционных компаний в мире, утверждает, что ей удалось раскрыть секрет траектории движения доллара. Трейдерам и инвесторам больше не придется метаться в сомнениях, решая, нужно ли хеджировать валютные риски при инвестициях в иностранные активы.  BlackRock использует это решение в трех своих новых биржевых фондах, которые оценивают перспективы укрепления доллара, основываясь на четырех индикаторах: моментума, оценочной стоимости, волатильности и дифференциала доходности. Используя торговые стратегии типичные для хедж-фондов, BlackRock планирует привлечь инвесторов, которые хотят защитить свои иностранные прибыли в случае укрепления доллара, но при этом максимально полно использовать преимущества роста иностранных валют. Последние два года инвесторы активно интересуются ETF с хеджированием валютных рисков, и не удивительно — доллар вырос на 22% в условиях дивергенции монетарных политик США, Европы и Японии. Однако в этом году мнения относительно дальнейшей судьбы американской валюты разделились. Barclays Plc и Bank of America Corp считают, что доллар к концу года подорожает на 15%, а HSBC считает, что он подешевеет на 9%. А BlackRock, между тем, спешит заработать на этой неопределенности и повторить успех прошлого года, когда приток капитала в ETF с хеджированием валютных рисков достиг 47 млрд долларов.

Трудная работа

«Для начала спросите себя, согласны ли вы с их философией прогнозирования валютных курсов» — советует Линда Чжанг, старший денежный управляющий в бостонской компании Windhaven Investment Management, контролирующей почти 13 млрд. долларов через ETF. «Успех этих продуктов зависит в основном от точности их валютных прогнозов. А правильно угадать, куда пойдет валюта — задачка не на пять минут». В прошлом году стремительный рост доллара в пером квартале сменился затяжной многомесячной консолидацией, наглядно показав, с какими трудностями приходится сталкиваться валютным управляющим. Предсказывание динамики доллара это скорее искусство, чем наука. Ожидания многих аналитиков и трейдеров, рассчитывавших на движение евро/доллара к паритету, не оправдались, и они были вынуждены дать задний ход. Из 69 аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, в конце марта 20 ожидали падение евро ниже паритета к концу года. В сентябре их осталось только двое.

За последние несколько месяцев восходящая динамика доллара начала угасать, и ETF с полным хеджированием валютных рисков сразу ощутили на себе последствия в виде оттока капитала. В прошлом месяце клиенты 90 подобных ETF в США забрали около 1.3 млрд долларов, еще 1 млрд долларов покинул эти фонды в текущем месяце. Это связано с тем, что политическая дивергенция, поддерживавшая укрепление доллара, уже не столь актуальна, а преимущества валютного хеджирования, соответственно, менее очевидны. Центральные банки Европы и Японии почти достигли пределов своих стимулирующих возможностей, а Федрезерв наконец-то поднял ставку от нуля. А инвесторы задумались о том, имеет ли смысл полное хеджирование рисков.

Гадание на кофейной гуще

«Этот продукт изначально был разработан для инвесторов, которые не хотят самостоятельно заниматься хеджированием и оценивать валютные риски», — отмечает Рут Вейсс из подразделения iShares в Сан-Франциско (это американский ETF в BlackRock). «Вы просто решаете за них эту задачу, им больше не надо гадать о том, куда пойдут валюты». BlackRock использует индикаторы моментума, оценочной стоимости, волатильности и дифференциала доходности и сравнивает их с историческими средними значениями, получая, таким образом, по каждой валютной паре в рамках ETF четыре независимых ответа на вопрос: хеджировать или не хеджировать. На долю каждого такого сигнала приходится от 0 до 25% в общей защите фонда

Индикатор моментума указывает на необходимость хеджирования, если доходность доллара превышает доходность соответствующей валюты в течение предыдущих шести месяцев; оценочная стоимость взвешивает текущие цены спот относительно валютных курсов, рассчитанных Организацией экономического сотрудничества и развития с учетом паритета покупательской способности. Месячная волатильность сравнивается с шестимесячным показателем колебания цены, а доходность по двухлетним американским гос. облигациям — с доходностью по аналогичным иностранным бумагам для определения дифференциала. Затем коэффициент хеджирования применяется к базовым индексам, которые ETF отслеживает при помощи валютных форвардов, и пересматривается ежемесячно. «Чем сложнее расчеты, тем больше времени нужно, чтобы оценить эффективность полученного результата», — поясняет Мониш Шах, глава нью-йорксого ETF в Mizuho Securities USA Inc. «Многие инвесторы предпочитают не спешить с выводами. Они ждут и смотрят, как проявит себя модель на конец дня, это количественная модель, основанная на исторических структурах и данных».

Три фонда BlackRock предлагают продукты на рынках Еврозоны, Японии и в других развитых странах. По результатам финансового тестирования на основе исторических данных, выполненного MSCI, доходность фонда, ориентированного на Еврозону, за последние 10 лет составила бы 5.1%. Аналогичный фонд с полным хеджированием принес бы 4%, а доходность нехеджируемых фондов не превысила бы 2.3%. Европейский фонд BlackRock с динамическим хеджированием имеет коэффициент затрат 0.5%, что несколько выше аналогичных нехеджируемых продуктов, но ниже эквивалентов с полной защитой. WisdomTree Investments Inc — крупнейший в мире ETF с валютным хеджированием — также вводит собственные фонды с динамическим хеджированием. Компания заключила партнерское соглашение с британской компанией Record Currency Management в управлении которой находится более 50 млрд долларов, она будет контролировать индикаторы хеджирования. Усточивые колебания на валютном рынке будут провоцировать рост интереса к таким гибким продуктам, считает Джеймс Вуд-Коллинз, исполнительный директор Record Currency Management. Этот подход заставляет инвесторов задуматься о том, как динамика валютных курсов влияет на состояние их портфелей.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex