Российский рынок облигаций демонстрирует странную, на первый взгляд, аномалию. Мы можем видеть, что доходность 2-летних рублевых облигаций (ОФЗ) существенно превышает доходность 10-летних (10.34% и 9.70% соответственно). Сейчас этот разрыв составляет 64 базисных пункта, однако можно было видеть и более высокое значение (81 базисный пункт). В нормальных условиях доходность облигаций с более длительным сроком к погашению должна быть выше доходности более коротких бумаг. Однако у нас сейчас обратная ситуация.

Другими словами, мы сейчас имеем инверсную кривую доходности. Ее присутствие указывает на то, что рынок ожидает замедление инфляции в течение продолжительного периода времени. Рынок ожидает, что стоимость денег будет в более отдаленном будущем дешевле. Смотря на график ниже, мы можем видеть, что инверсия отчетливо прослеживалась с конца августа, но лишь в декабре спрэд доходности стал настолько широк. Аномально широк при условии инверсной кривой доходности.

Наличие такой картины позволяет предположить, что с началом 2016 года существенно возрастет аппетит иностранных инвесторов к рублевым облигациям (ОФЗ). Они, объективно, выглядят привлекательно с позиции доходности, которая настолько высока по причине политического риска, возросшего после роста напряженности в отношениях между Россией и Турцией.

Напомним, что в начале 2015 года рублевые облигации были лучшими в мире, поскольку позволяли международным инвесторам генерировать такую доходность, которая и не снилась в других активах с фиксированной доходностью. Даже после того, как во второй половине года рубль возобновил падение, по итогам 11 месяцев 2015 года ОФЗ подарили инвесторам 22-процентную прибыль. Это остается лучшим результатом среди развивающихся рынков.

Инвесторы ожидают нечто подобное с началом 2016 года. Они не желают пропустить очередную возможность получить столь высокую доходность. На фоне ожиданий снижения инфляции в первой половине 2016 года и возобновления снижения ключевой ставки Банка России иностранные инвесторы могут проявить активность в покупках российских ОФЗ и, тем самым, поддержать укрепление рубля.

Ключевым риском остается нефть. Она стоит рекордно низко. Но если еще сильнее рухнет, рубль поддержать не сможет никто. Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex