Изменение в монетарной политике Японии приведет к восстановлению иены.

Прогнозы по несчастной японской валюте наконец-то начали меняться. За последние пять лет иена потеряла почти 30% стоимости в реальном выражении. Евро также оказался в числе неудачников, однако он за тот же период подешевел всего на 7%. Между тем доллар, фунт и юань подорожали на 14%, 17% и 31 процент соответственно. Сочетание жесткой фискальной политики и масштабных монетарных стимулов в Японии привело к хрестоматийному снижению курса валюты. В период реализации программы экономических реформ, разработанной Премьер министром Синзо Абэ, так называемые «три стрелы», дефицит бюджета сократился с 9: от ВВП до 5% от ВВП — за счет того, что министерство финансов подняло японских налог на продажи впервые с 1997 года.

Банк Японии также увлекся массовым количественным смягчением: каждый год он скупает 8% японских государственных акций, находящихся в обращении. Пока г-н Абе сел в кресло Премьера (это было в 2012 году), курс доллар/иена составлял 77.00. В этом году он подошел к отметке 125.00. Однако вполне вероятно, что худшее для японской валюты еще впереди. В конце октября Банк Японии оставил свою программу покупки государственных облигаций без изменений — на уровне 80 трлн иен в год. Японская экономика ослабла в течение минувших двух кварталов, поскольку охлаждение в Китае и других развивающихся странах, неблагоприятно отразилось на японском экспорте и объемах производства. И все же Банк Японии отметил ужесточение условий на рынке труда и сокращение избытка производственных мощностей — предполагается, что эти факторы подтолкнут инфляцию к целевой отметке 2% в течение ближайших двух лет.  Без сомнения, медведи по иене испытали горькое разочарование, ознакомившись с прогнозом регулятора. Политики просто перенесли сроки достижения поставленных перед Банком Японии инфляционных целей на шесть месяцев — до второго полугодия фискального года 2016-17. При этом ничто не указывает на желание и готовность ЦБ продолжать расширение программы стимулов в ближайшем будущем.

В Банке Японии считают, что умеренное восстановление экономики оправдывает бездействие. Кроме того, регулятор, вероятно, не спешит наращивать покупки гос. облигаций, поскольку такими темпами через пару лет ему будет принадлежать половина всего рынка гос. долга в Японии. К концу 2017 года вложения Банка Японии в государственные облигации возрастут с 300 трлн. иен до 500 трлн иен. Сейчас Центробанк уже покупает по облигации на сумму 80 трлн иен в год на рынке общим объемом 1000 трлн иен. Министерство финансов намерено ежегодно выпускать облигации на сумму примерно 40 трлн иен до конца 2020 финансового года. Таким образом, Банк Японии будет скупать всю новую эмиссию плюс облигации на 40 трлн иен, уже находящиеся в обращении. С каждым годом поддерживать запланированные объемы покупки гос. облигаций на уровне 80 трлн иен. Крупнейшими держателями гос. облигаций Японии в частном секторе являются банки, на их долю приходится 265 трлн иен в виде гос. долга. Не исключено, что в ближайшие пару лет банки будут продавать регулятору облигации на сумму 40 трлн иен ежегодно. Но после 2017 года они вряд ли станут это делать, поскольку доля их вложений в эти бумаги опустится ниже 10% относительно общей суммы активов. Скорее всего, они предпочтут оставить гос. облигации, чтобы использовать их в качестве обеспечения.

Также Банку Японии вряд ли удастся найти крупных продавцов гос. облигаций среди страховых компаний или пенсионных фондов. На руках у местных страховщиков гос. долг на сумму около 200 трлн иен, он уравновешивает долгосрочные обязательства с долгосрочными активами. До недавнего времени они воздерживались от продаж гос. облигаций Центробанку в хоть сколько-нибудь значимых объемах. Пенсионный фонд - в частности, государственный пенсионный и инвестиционный фонд - продавал эти бумаги, но у него их немного, всего на сумму 90 трлн иен. Ограничения, существующие в отношении крупномасштабных покупок в будущем, говорят о том, что монетарная политика в Японии вряд ли способна на дальнейшее значительное расширение стимулов. В то же время темпы фискального ужесточения остаются довольно низкими. Правительство уже отложило запланированное повышение налога на продажи на более поздний срок. Кроме того, сейчас решается вопрос о дополнительном бюджете на этого год, который позволит компенсировать снижение темпов роста экономики.

Коротко говоря, Япония постепенно отказывается от радикально жесткой фискальной политики и бесконечных монетарных стимулов. Это позволит иене восстановить утраченные позиции в парах с другими валютами. Против доллара иена, вероятно, будет расти медленно из-за повышения ставки ФРС в следующем году. Однако Европейский центральный банк намерен расширить стимулы в декабре, а Народный банк Китая продолжит девальвировать юань на фоне охлаждения своей экономики. Иными словами, дни иены в звании самой слабой основной валюты, уже сочтены.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex