Устойчивая тенденция падения мировых цен на сырьевые товары (и товарно сырьевые валюты) в последнее время объясняется взлетом опасений в отношении глобального экономического роста (фокус рынка на Китае), а также укреплением доллара в преддверии повышения ставок ФРС США.

Падение цен на сырье уже привело к изменению инфляционных ожиданий и оказало свое влияние на глобальную доходность облигаций. Все эти события происходят на резком контрасте с очевидной устойчивость фондовых рынков развитых стран. А индекс волатильности VIX по-прежнему торгуется вблизи самого низкого уровня в этом году.

Возникает вопрос: должны ли мы оценивать кажущуюся устойчивость развитых фондовых рынков, как признак того, что инвесторы не переусердствовали, продавая товары и валюты, находящиеся в тесной корреляции с отношением к рисковым активам? На самом деле рыночные шорты выглядят внушительно. Например, всего несколько корректировок в тексте инструкции Резервного Банка Австралии привели к стремительному взлету перепроданного австралийского доллара более чем на 1.5%.

Наш взгляд лишен оптимизма на этот счет. Мы считаем, что развитые фондовые рынки отстают в своей динамике от других классов активов. Это происходит потому, что инвесторы пытаются изменить свое позиционирование перед циклом ужесточения монетарной политики ФРС и в тоже время глобальные экономические данные продолжают увеличивать степень беспокойств.

Для тесно связанных с отношением к риску валют, а также валют товарно-сырьевого блока мы по-прежнему видим перспективы в негативном ключе, на фоне наших ожиданий повышения ставок в США в сентябре. Снижение резервов Центральных банков рано или поздно должны привести к тому, что глобальные цены активов (акций и облигаций) будут более тесно связаны с падением цен на сырьевые товары и замедлением роста мировой экономики (а также объемов мировой торговли).

В частности, валютные резервы должны снижаться, отражая падение экспортной выручки. Опасения в отношении замедления глобального спроса должны оказать давление на акции и облигации, поскольку при таком положении дел трудно поддерживать цены на текущем уровне. Аппетит инвесторов к риску будет оставаться подавленным, что будет продолжать оказывать негативное влияние на товарно-сырьевые валюты и оказывать поддержку валютам «тихой гавани» - евро и иене. Доллар США будет продолжать чувствовать себя хорошо, но по отношению к остальным валютам из Большой десятки — в меньшей степени.