В рамках американской торговой сессии в понедельник дополнительное давление на единую европейскую валюту оказали комментарии в отношении судьбы Греции одного из экспертов Goldman Sachs. Хью Пил, главный экономист данного инвестиционного банка заявил, что: «Факт того, что для достижения соглашения между Грецией и ее кредиторами может потребоваться технический дефолт и/или блокирование банковских депозитов в стране, является не только возможным, но и вполне может оказаться необходимым, чтобы выйти из тупика в переговорном процессе». Тем не менее эксперт отметил, что базовый сценарий Goldman Sachs подразумевает достижение соглашения между Грецией и ее кредиторами.

Сетка платежей показывает, что до 5 июня Греция должна в пользу МВФ совершить транш в размере 310 млн. евро. За ним должны последовать: 12 июня — транш в размере 348 млн. евро; 16 июня — транш в размере 581 млн. евро; 19 июня — транш в размере 348 млн. евро (прим. Profinance.ru: указанные суммы приблизительные и могут претерпеть незначительные изменения).

Мы, со своей стороны, хотели бы сделать несколько уточнений. В первую очередь следует подчеркнуть, что эксперт Goldman в своих комментариях говорил именно о техническом дефолте, а не полномасштабном суверенном дефолте. Технический дефолт подразумевает, что заемщик нарушил условия кредитного договора, но при этом он вполне может сохранять возможность выполнять договорные обязательства перед кредитором/кредиторами в дальнейшем. Например, если 5 июня Греция не совершит запланированный транш в пользу МВФ, то этот кредитор может объявить Греции технический дефолт (даже если МВФ этого не сделает, рынок все равно будет считать этот факт техическим дефолтом).

По нашему мнению сам факт наступления такого события, как технический дефолт вовсе не говорит о том, что за ним последует полномасштабный суверенный дефолт обсуждаемого государства. Мы уверены, что наихудшим сценарием будет реструктуризация. Кредиторы Греции при самом негативном сценарии развития событий предпочтут именно такой вариант, нежели путешествие в «заколдованный лес» (даже приблизительно невозможно просчитать степень негативных последствий, если Греция с подачи кредиторов покинет еврозону).

Мы не одиноки в своем мнении. Разработанная экономистами Bloomberg модель оценки суверенного риска в настоящий момент подразумевает вероятность дефолта Греции в течение года на уровне 20.41%. Последний раз мы обращались к этой модели в своих комментариях от 23 апреля. На тот момент вероятность дефолта составляла 20.16%. В настоящий момент, как и в конце апреля, модель Bloomberg продолжает утверждать, что рынок переоценивает греческий дефолт. Стоимость 5-летних кредитно-дефолтных свопов на Грецию (CDS) составляет 3179 базисных пункта (2621 б.п. 23 апреля). Модель оценки риска от Bloomberg показывает, что справедливая цена должна быть на 1091 базисный пункт ниже (2088 б.п.).

Без отношения к вышесказанному. В качестве справки. Также модель оценки суверенного риска от Bloomberg показывает, что риск полномасштабного дефолта Украины в настоящий момент является критически недооцененным. Модель подразумевает вероятность дефолта этой страны в течение года на уровне 22.09%. Рыночная стоимость 5-летних кредитно-дефолтных свопов на Украину составляет 3125 базисных пункта, что почти в 2 раза меньше справедливой цены. Модель Bloomberg подразумевает, что стоимость 5-летних CDS должна составлять 6013 б.п. Михаил Шульгин

Мы открыты для общения. Свои вопросы, замечания и пожелания относительно содержания и формата предоставляемой на сайте аналитической информации можно направлять по адресу: [email protected] Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex