По мнению Европейского центрального банка, крах на мировых рынках активов - это событие, которое может произойти в любой момет, поскольку Штаты готовятся к ужесточению монетарной политики, а греческий кризис в Европе набирает обороты. В своем отчете о финансовой стабильности Центробанк Еврозоны отмечает «хрупкое равновесие» и множество подстерегающих нас опасностей, которые могут в любой момент посеять хаос и спровоцировать резкий разворот на рынках.  Со времен кризиса Lehman взаимозависимость теневого банковского сектора Европы выросла в геометрической прогрессии и начала генерировать новые факторы риска - многие из них не поддаются контролю со стороны регуляторов. Более жесткие правила вынудили банки экономить и во всем себе отказывать, но теневой банковский сектор подхватил эстафету. С начала 2008 года хеджевые фонды выросли на 150 процентов.

Инвестиционные фонды разрослись на 120 процентов до 9.4 трлн. евро на фоне вездесущего и глубокого «перекоса ликвидности», они вкладывали деньги в сомнительные активы по всему миру и позволяли при этом клиентам снимать средства с кратковременным уведомлением. Это идеальный рецепт неприятностей в период экономических потрясений, когда массовые изъятия капитала более чем вероятны. ЕЦБ предупредил о том, что, бросившись к выходу, инвесторы спровоцируют волну экстренных распродаж, которые могут быстро выйти из-под контроля. «Корректировка цен на активы начнет нарастать как снежный ком, провоцируя новые и новые требования к погашению и маржин-коллы, и усиливая таким образом раскручивание этой спирали ликвидности».

Хуже того, эти теневые банки принимают на свои балансы огромные суммы с «подразумеваемым кредитным плечом» через свопы и производные инструменты, которые трудно отследить до самых истоков. В прошлом году объем эмиссии высокорисковых займов с кредитным плечом достиг  200 млрд. евро, приблизившись к рекордно высоким уровням, предшествовавшим лемановскому кризису. Более половины эмиссий этого года характеризуются соотношением долг/EBITDA на уровне пять или выше, что указывает на чрезвычайно высокую долю заемных средств. В первом квартале текущего года было продано «мусорных» облигаций на рекрдно высокую сумму 60 млрд. евро. Стандарты андерайтинга ухудшаются на глазах, о чем свидетельствует растущая доля эмитентов с большими долгами, коэффициенты покрытия ниже среднего и расширение сегмента кредитов со щадящими обязательствами. По мнению аналитиков Европейского центрального банка эта ситуация может привести к серьезным и крайне неприятным последствиям в случае увеличения процентных ставок.

Конечно, банки сейчас в гораздо лучшей форме, чем пять лет назад, однако их прибыль на акцию упала на 3 процента, намного ниже стоимости акционерного капитала. Они по-прежнему зализывают раны. Ближайший потенциальный повод для паники на финансовых рынках - это нескончаемый греческий кризис: Греции осталось меньше недели очередной выплаты долга Международному валютному фонду в размете 30 млн. евро. Виктор Констанцио, зам. председателя ЕЦБ, отметил, что не следует исключать вероятность дефолта, поскольку чиновники Греции сами неоднократно грозились подобными мерами - в этом случае у инвесторов на южно-европейских рынках облигаций земля загорится под ногами. В отчете Центробанка говорится о том, что в странах, переживших кризис, уровень долговой нагрузки частного и государственного секторов по-прежнему крайне высок, а гос. финансы требуют серьезного реформирования. «Фискальная позиция некоторых стран вызывает серьезные опасения». 

«Реакция рынка на события в Греции до недавнего времени оставалась весьма сдержанной, но если страна не сумеет в ближайшее время договориться с кредиторами, инвесторы могут быстро пересмотреть премию за риск по уязвимым гос. облигациям стран Еврозоны в сторону повышения». Эти предостережения перекликаются со словами Минфина США Якоба Лью, который отметил, что европейские кредиторы играют с огнем, если думают, что последствия выхода Греции из состава Еврозоны можно ограничить пределами одного государства. «Не стоит питать ложных иллюзий, полагая, что риски, связанные с греческим кризисом хорошо известны и поддаются контролю», - заявил он на форуме в Лондоне. И все же, в ЕЦБ считают, что бояться нужно прежде всего повышения ставок Федеральной резервной системой, поскольку это приведет к росту стоимости долгосрочного кредитования во всем мире.  Для развивающихся рынков с высоким курсом доллара это станет испытанием огнем. Общий объем рисков в этом отношении достигает 4.5 трлн. долларов.

Маловероятно, но не менее опасно «неожиданное замедление» темпов роста мировой экономики, в этом случае нерешенные долговые проблемы Европы снова выйдут на передний план. В отчете говорится, что совокупные уровни долга сейчас гораздо выше, чем в 2008 году, на заре последней рецессии. Очередной спад изменит траекторию номинального ВВП и разрушит долговую динамику. Саймон Тилфорд из Центра европейских реформ считает, что последнее циклическое восстановление в Еврозоне было слишком слабым, фактически, экономика так и не оправилась от последствий кризиса и не смогла вернуть себе долговую устойчивость. А, между тем, новый кризис уже маячит на горизонте. 

Валютный блок не устранил свои базовые деформации и не продвинулся к фискальному союзу в какой бы то ни было форме. «На данном этапе Еврозона - это механизм дивергенции, а не конвергенции для стран-участниц: реальные процентные ставки выше в слабых странах и ниже - в сильных». Кроме того, регион, скорее всего, войдет в новую рецессию с нулевыми ставками и, соответственно, без доступных инструментов для противодействия кризису. Добавьте к этому жесткие фискальные правила и запредельно высокую безработицу, и станет совсем грустно. Многие европейские правительства, вероятно, столкнутся с перспективой еще более глубокой рецессии, так и не восстановившись. Политический популизм расцветет в полную силу. Такая ситуация крайне взрывоопасна. Так что евро еще не оставил трудности позади.

Амброуз Эванс Притчард

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex