Деньги, деньги, рублики-копейки… судьба российской валюты нынче интересует наших граждан всех без исключения. Возможно, кто-то вложил все свои сбережения в доллары или евро в период головокружительного падения курса рубля в конце прошлого года, и сейчас думает о том, не пора ли продать валюту, пока не поздно, кто-то уже сделал это и теперь размышляет о том, не повторить ли удачный опыт валютных спекуляций. Но даже те, кому нет нужды беспокоиться о судьбе своих нескольких сотен или десятков тысяч рублевых сбережений из-за отсутствия таковых, тоже интересуются обстановкой на валютных рынках. Потому как еще свежи травмирующие воспоминания о том, как кровно заработанные рублики вдруг превратились в копейки, если не сказать еще хуже.

Не будем углубляться в печальную предысторию, лишь кратко упомянем, что с января по май российская валюта укрепилась почти на 24 рубля, в один миг из аутсайдеров превратилась в лидера роста и снискала славу самой непредсказуемой валюты мирового рынка, застигнув врасплох большинство аналитиков. К примеру, небезызвестный Goldman Sachs в конце 2014 года резко понизил свой прогноз по рублю на первый квартал 2015 года с 46.2 до 70.00 рублей, руководствуясь нисходящей динамикой цен на нефть и остро-негативными прогнозами по российской экономике. Между тем, по состоянию на конец марта курс рубля вырос на 4.4% относительно начала года и составил 58.48. Goldman Sachs совсем не одинок в своей неудаче. В декабре 2014 года - в январе 2015 года практически все без исключения рассчитывали на дальнейшую девальвацию рубля и ухудшение экономических условий в России. 

Сейчас доллар/рубль торгуется на уровне 51.90, при этом в апреле пара установила минимум 2015 года на отметке 48.44, что намного ниже январского максимума на уровне 71.02. Сакраментальный вопрос: почему так вышло, и что дальше? Пришло время пересмотреть свои ожидания, скорректировать их с учетом новых обстоятельств, но теперь банки уже не столь категоричны, они с опаской поглядывают на рубль, не желая наступать на те же грабли. Итак, что изменилось, какие факторы стоят за укреплением рубля, что может оказать ему поддержку в ближайшем будущем, а что - вернуть на скользкую дорожку девальвации.

Ключевые факторы:

• Цены на нефть
• Украина и санкции
• Экономические условия
• Инвестиционный климат
• Центробанк и монетарная политика
• Технический аспект

Теперь обо всем по порядку.

Цены на нефть

Пожалуй, этот фактор можно считать одним из ключевых в судьбе рубля.  Обвальное падение цен на рынке энергоресурсов в конце года, обусловленное ростом предложения на фоне снижения спроса и усиленное решением ОПЕК не сокращать объемы добычи, чтобы вытеснить с рынка нежелательных конкурентов, стало главной причиной девальвации рубля. На этой теме в конце прошлого года доллар/рубль достиг исторического максимума на уровне 78.51. В этом году нефть скорректировалась от многолетних минимумов и подтянула за собой рубль. В последнее время складывается впечатление, что рубль уже не так зависим от стоимости нефти, поскольку масштабы роста цен на нефть не сопоставимы с масштабами укрепления рубля, но  это не так. Фундаментально ничего не изменилось, и, несмотря на обилие других важных для российской валюты катализаторов, нефть по-прежнему наше все. От нее зависит вся наша экономика и, соответственно, курс валюты.

Прогнозы по ценам на нефть для нас неутешительные. В Минэкономразвития полагают, что в 2015 году нефть будет продаваться в среднем по 60 долларов за баррель, а к 2018 году подорожает до 80 долларов за баррель - по крайней мере, именно такие цифры заложены в экономические прогнозы ведомства. Что ж, 2018 год еще далеко, а в ближайшее время, учитывая позицию Саудовской Аравии и общее соотношение спроса и предложения, вряд ли стоит рассчитывать на существенное удорожание барреля. Пора отвыкать от сверхприбылей и уповать на снижение энергозависимости. 

Украина и санкции

Украинский конфликт и связанные с ним пресловутые санкции - еще один важный катализатор для курса рубля. В частности, шаткое перемирие между Западом и Востоком Украины позволяет надеяться на то, что продления санкций на новый срок не будет, что, безусловно, улучшит не только экономические перспективы, но и инвестиционный климат в стране.

При всей своей очевидности этой закономерности (на Украине мир - рубль растет, на Украине война - рубль падает), следует помнить о том, что рынок уже отыграл новости о перемирии и теперь будет приятно удивлен только отменой санкций, которая сама по себе не гарантирована исключительно отсутствием полномасштабных военных действий на Украине. Кроме того, Киев находится на грани дефола, который непременно ударит по экономике России и негативно отразится на динамике курса рубля. 

Экономические условия

Улучшение экономических условий способствует росту курса валюты - это прописные истины любого учебника по макроэкономике. Что у нас происходит сейчас? В первом квартале текущего года ВВП сократился на 1.9% после ничтожного роста на 0.4% в 4 кв. 2014 года. Безработица в марте достигла 5.9% по сравнению с 5.8% в феврале и 5.5% в январе, а реальные доходы населения в марте сократились на 1.8% (нисходящая динамика движется по нарастающей с начала года). Инфляция за месяц замедлилась до 1.2% в месячном соотношении и составила 16.4% в годовом  (после роста на 2.2%  3.9% в феврале и январе. Картина удручающая, куда ни глянь. А оптимизм, охвативший в последнее время аналитиков и экономистов связан в основном с тем, что ожидали худшего.

Фундаментально, никаких изменений в лучшую сторону не произошло - скорее наоборот. Минфин, повысивший свой прогноз по ВВП на 2015 год, все равно ожидает спад на 2.5%. Официальный прогноз минфина по инфляции на этот год составляет 12.2%, при этом многие обозреватели считают его скорее мечтой, а не реальной цифрой. Morgan Stanley, например, полагает, что она вырастет на 17.5%. Как бы там ни было, покупательная способность и россиян продолжит падать, а бизнес будет изыскивать пути снижения затрат и оптимизации. Для рубля этот фактор сыграет роль  негативного противовеса.

Инвестиционный климат

Несмотря на некоторый прилив оптимизма, нашедший выражение в улучшении прогнозов и некотором увеличении спроса на рынке российских облигаций, с точки зрения инвестора в России сейчас холодно и неуютно. Западные санкции наложили ряд ограничений на инвестиции в российскую экономику, которая и так отпугивает всех желающих своей нестабильностью. Общая динамика интереса к рисковым активам на мировых рынках также в значительной мере отвлекает внимание потенциальных инвесторов от российских актвов. Повышение ставки ФРС, предположительно, в конце этого года, побуждает игроков уходить с рынков рисковых активов. 

Девальвация рубля пошла на пользу некоторым секторам российской экономики. В данном случае речь идет не только об улучшении конкурентоспособности на внешних рынках, но и об ускорении процессов импортозамещения, которые поддерживают производителей, ориентированных на внутренний рынок. С этой точки зрения, снижение курса рубля - благо. Однако пока мы не ощущаем преимущества этой динамики, а лишь надеемся на них. Кроме того, уже не раз упомянутые здесь санкции создают множество барьеров для импорта материалов и технологий, ограничивая тем самым экономический потенциал. 

Центробанк и монетарная политка

Центробанк России в марте снизил учетную ставку до текущего значения 12.5%, при этом по словам главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной, регулятор продолжит сокращать ставку при условии снижения инфляции. Кроме того, на прошлой неделе ЦБ РФ сообщил о своем намерении покупать доллар и другие иностранные валюты для пополнения своих валютных резервов. Некоторые обозреватели увидели в этих действиях попытку остановить укрепление рубля.

Напомним, что текущая инфляция в России 16.4% в годовом исчислении. Центробанк ставит перед собой цель спустить ее до 4% 2017 году - выглядит не менее утопично, чем обещание Банка Японии поднять свою до 2% от текущих уровней. Но, как бы там ни было, укрепление рубля сыграло бы на руку Центробанку, но он при этом обещает выходить на рынок и покупать некоторые суммы валют, чтобы сдержать рост рубля. Подобный сигнал от регулятора способен охладить интерес инвесторов к российской валюте.

Технические аспекты

С технической точки зрения, укрепление рубля с начала года можно воспринимать как техническую коррекцию от уровней глубокой перепроданности. На данном этапе он уже отыграл половину своего падения, поэтому  теперь для развития восходящей динамики требуются свежие мощные катализаторы. На долгосрочных графиках видно, что май может прервать серию резко положительных для рубля месяцев, обозначив начало стадии консолидации или даже возврата в русло медвежьего тренда. 

Совершенно очевидно, что восходящий импульс рубля (нисходящий - для пары доллар/рубль) быстро угасает. Укрепление доллара по всему спектру рынка также сдерживает пару в области 50.00, не давая ей опуститься намного ниже. Улучшение экономической статистики в США и прогнозы по повышению ставки ФРС способствуют не только росту привлекательности доллара, но и сдерживают цены на нефть, а также интерес к рисковым активам - все это негативные для рубля факторы.

Выводы:

Большинство аналитиков единодушны в том, что прогнозировать динамику рубля на данном этапе занятие в высшей степени неблагодарное (Центробанк РФ и вовсе не берется это делать, хотя в Минэкономразвития рискнули предположить, что к концу 2018 года за доллар будут давать 40 рублей (при условии, конечно, что их прогнозы по ценам на нефть оправдаются)). В рублевом уравнении слишком много неизвестных, чтобы можно было с относительной долей уверенности рассуждать о его динамике. Положительные факторы, способствовавшие его росту в начале года, постепенно угасают и теряют силу, тогда как отрицательные факторы, обусловившие его падение, никуда не делись и, вероятно, вскоре снова выйдут на повестку дня.  Если принять за аксиому, что валютные курсы должны соответствовать фундаментальному состоянию экономики, то ни о каком укреплении рубля можно и не мечтать, кроме того, и регулятор явно не хочет опускать доллар/рубль намного ниже 50.0. Учитывая выше сказанное, можно предположить, что в ближайшее время рубль стабилизируется на текущих уровнях и, возможно, возобновит снижение, но уже не столь стремительными темпами. Кратко- и среднесрочный диапазон, вероятно, будет ограничен уровнями 50.0-60.0, при условии, конечно, что не произойдет ничего экстраординарного, и Центробанк не готовит нам сюрприз, по примеру своего коллеги из Швейцарии (что маловероятно). Татьяна Чепкова

Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex