Еврозона не может защититься от затянувшейся депрессии 

Европейские политики сходятся только в одном - сохранение евро больше не ставится под сомнение. Нельзя сказать, что экономика в полном порядке, но по крайней мере кризис уже закончился.
Я бы поспорил с этим утверждением. Европейские политики обычно оценивают опасность исходя из количества ночных заседаний в здании имени Юста Липсия в Брюсселе. Их определенно стало меньше. Но это плохой показатель. Я не имею ни малейшего представления, какой была вероятность развала евро во время кризиса. Но уверен, что сегодня она гораздо выше. Два года назад составители прогнозов надеялись на сильное экономическое восстановление. Теперь мы знаем, что этого не произошло, и не произойдет в ближайшем будущем. Два года назад еврозона была не готова к финансовому кризису, но политики хотя бы создали механизмы для борьбы с непосредственной угрозой. Сегодня еврозона не может защититься от затянувшейся депрессии. И в отличие от того периода политики не хотят создавать подобный механизм. Как часто бывает в жизни, настоящая угроза может таиться не там, где все ожидают – на рынках облигаций. Сегодня главные герои – не международные инвесторы, а мятежные избиратели, которые более склонны голосовать за новое поколение руководителей и поддерживать региональные движения за независимость. 

Во Франции Марин Ле Пен, лидер Национального фронта, может выиграть второй тур выборов, опередив президента Франсуа Олланда. Беппе Грилло, лидер движения «Пять звезд» в Италии, - единственная вероятная альтернатива действующему премьер-министру Маттео Ренци. И г-жа Ле Пен, и г-н Грилло хотят, чтобы их страны вышли из еврозоны. В Греции рейтинги возглавляет Алексис Ципрас и его партия «Сириза». То же самое можно сказать и о партии «Подемос» в Испании вместе с ее молодым лидером Пабло Иглесиасом. Перед избирателями стран, пораженных кризисом, стоит вопрос: в какой момент разумнее выйти из еврозоны? Они могут посчитать, что сейчас не время для этого; они могут выступить против разрыва по политическим причинам. Со временем их мнение меняется. Сомневаюсь, что условия становятся более благоприятными, так как экономика все глубже погружается в депрессию.
В отличие от того, что было два года назад, сегодня сложилось более четкое представление о долгосрочных ответных политических мерах. От жесткой экономии никуда не деться. Фискальная политика продолжит сокращаться по мере выполнения странами-участницами обязательств в соответствии с новыми европейскими фискальными правилами. Недавно представленная немецкая «программа стимулов» составлена так, что лучше не придумаешь: дополнительные расходы в размере 0.1% валового внутреннего продукта будут доступны только с 2016г. Оцените!

А что на счет монетарной политики? Марио Драги заявил, что ожидает увеличения балансового отчета Европейского центрального банка примерно на 1 триллион евро. Президент ЕЦБ установил эту цифру не в качестве официального целевого показателя, а как теоретическое значение – чтобы это ни значило. По мнению оптимистов, это предполагает небольшую программу количественного ослабления (закупка государственного долга). Пессимисты считают, что ничего не случится, и что ЕЦБ не достигнет цели в 1 триллион евро, также как он не достиг целевого показателя инфляции. Я считаю, что ЕЦБ доберется до этого показателя – и что это не имеет большого значения. А как же структурные реформы? Не стоит переоценивать их значение. Достойные похвалы немецкие реформы в сфере социального обеспечения и труда повысили конкурентоспособность страны по сравнению с другими странами еврозоны. Но не повысили внутренний спрос. В случае их применения по всей еврозоне эффект от них был бы еще меньше, так не могут все страны одновременно стать конкретнее друг друга. Два месяца назад г-н Драги предложил еврозоне работать сразу по трем направлениям – ослабление монетарной политики, увеличение инвестиций в государственный сектор и структурные реформы. Я называл это экономическим аналогом ковровой бомбардировки. В ответ был предложен экономический аналог Атаки легкой кавалерии. Эти последовательные разочарования не говорят окончательно о крахе еврозоны. Но они свидетельствуют о высокой вероятности длительной стагнации. Для меня это настоящий показатель провала.

Вольфганг Мюнхау
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex