Протокол сентябрьского заседания FOMC, скорее всего, ориентирован на освещение дальнейшей политики и способов реализации стратегии выхода.

Во время сентябрьского заседания FOMC, скорее всего, обсуждалась дальнейшая политика, а также технические аспекты внедрения стратегии выхода ФРС, когда придет время нормализовать ставки.Риторика вокруг дальнейшей политики FOMC по-прежнему включает «значительные периоды времени»; однако мы полагаем, что протокол заседания отразит усиление дискомфорта среди чиновников ФРС по поводу субъективной «временной» интерпретации данной риторики. Председатель ФРС Йеллен отметила, что Комитет устраивает описание значительного периода времени, но, как она говорила ранее, к нему не применима никакая механическая интерпретация. Поэтому, на наш взгляд, здесь не отражаются никакие реальные намерения. Поскольку эта фраза привязана к завершению программы закупки активов, мы считаем, что на октябрьском заседании риторика изменится. ФРС сделала новое заявление о стратегии выхода, но на самом деле оно не содержало никакой информации, которая раньше не освещалась бы в прошлых протоколах заседаний FOMC. Обсуждение заседания может отражать некоторые опасения относительно потенциальной эффективности сделок обратного РЕПО, учитывая склонность ФРС использовать это средство как можно в меньшем объеме, что заметно по объявленным ограничениям в плане их размера. Тем не менее, Комитет FOMC согласился проявлять гибкость и «готовность вносить дополнительные корректировки в свои планы нормализации в случае необходимости». Помимо протокола, участники рынка на этой неделе услышат выступления многих чиновников ФРС по поводу экономики, политики ФРС и банковского регулирования, направленного на реформирование «слишком больших банков, чтобы потерпеть крах».

Банк Англии, промышленное производство в Великобритании, Германии, Франции, Италии и Испании 

После исключительного роста в июле (1.9% м/м) активность промышленного сектора Германии в августе, скорее всего, резко сократится. Мы ожидаем спада в 1.5% м/м, что снизит ежегодные темпы роста до -0.5% г/г по сравнению с +2.4%. Данные, предоставленные Ассоциацией автомобильной отрасли (VDA) также свидетельствовали о том, что производство автотранспортных средств в августе резко снизилось, предполагая сокращение новых заказов в промышленном секторе. Что касается 3 квартала, то в сентябре индекс PMI отразил нисходящий тренд, существовавший в течение всего квартала, при этом в сентябре индекс промышленного сектора упал ниже порога 50, что говорит о снижении активности в промышленном секторе впервые за 15 месяцев. Индекс делового доверия в этом квартале также упал в секторе обрабатывающей промышленности. Следовательно, все это говорит о довольно вялом развитии в 3 квартале: рост сильно страдает от ослабления экономики в еврозоне и геополитической напряженности в отношениях с Россией. 

После незначительного роста в июле (0.2% м/м; 0.1% г/г) ожидается, что промышленное производство во Франции выросло в августе на 0.3% м/м (-0.4% г/г), в основном из-за энергоносителей. Температура, зафиксированная на территории страны, была ниже сезонной средней температуры, поэтому мы ожидаем увеличения выработки энергии. Мы больше обеспокоены промышленным производством. Согласно опросу, проведенному в августе институтом INSEE среди руководителей компаний, деловой климат в отрасли  ухудшился. Совокупный индикатор снизился на один пункт, на четыре пункта ниже долгосрочного среднего показателя. Кроме того, баланс мнений относительно прошлых изменений в производстве несколько упал, ниже долгосрочного среднего показателя. Это обеспечило бы эффект переноса на уровне 0.7% кв/кв в 3 квартале в соответствии с нашими прогнозами роста на текущий квартал (+0.2% кв/кв).

После спада в июле (-1.2% м/м) в августе ожидается рост промышленного производства в Италии на 0.6% м/м (-0.2% г/г). Мы считаем, что выработка энергии окажет менее негативное влияние на общий индекс, чем в предыдущие месяцы. Следовательно эффект переноса на 3 квартал все же был бы отрицательным (-0.5%), при этом заказы за июль продолжили бы сокращаться, а исследования предсказывали бы новый спад активности в сентябре.

Ожидается увеличение промышленного производства в Испании на 2.0% г/г в августе 201 4 г. (по сравнению с 0.8% г/г в июле). Выработка энергии сильно повлияла на производство в июле (-4.0% г/г), и мы ожидаем коррекции в августе. Кроме того, индикатор тенденций производства в промышленном секторе (включенный в индикатор Европейской комиссии) значительно вырос в августе.

На фоне инфляции ниже целевого уровня и рисков спада в еврозоне ожидается, что Банк Англии в сентябре займет выжидательную позицию, оставив банковскую ставку без изменений на уровне 0.5%, а объем закупки активов на уровне 375 млрд. фунтов стерлингов. Мы по-прежнему ожидаем, что первое повышение ставки произойдет в 1 квартале 2015 г. в соответствии с общими ожиданиями. Недавний пересмотр официальных данных по ВВП Национальным бюро статистики (ONS), которые показали, что в Великобритании рецессия оказалась более умеренной, чем сообщалось ранее (-6% против -7.2% за пред. период) и, что сейчас ВВП на 2.7% выше докризисного уровня, скорее всего, будет иметь ограниченные последствия в плане монетарной политики, пока не будет каких-либо признаков образования инфляционного давления в экономике. Управляющий Марк Карни уже заявил, что этот пересмотр вряд ли мог сильно изменить позицию Банка Англии. Прогноз по ключевой процентной ставке по-прежнему в основном зависит от возможных удельных затрат на рабочую силу, где одинаково важную роль имеет и рост зарплаты, и изменение объемов производительности. На самом деле рост зарплат необязательно негативно сказался  бы на инфляционном давлении, если бы его влияние на удельные затраты на рабочую силу компенсировалось восстановлением производительности. Важно иметь это в виду, так как это свидетельствовало бы в пользу сохранения низких процентных ставок в течение более длительного периода, если восстановление роста зарплат будет сопровождаться восстановлением роста производительности. Недавние отчеты по рынку труда не предоставили данные ни в пользу одного, ни в пользу другого. Хотя уровень безработицы продолжает резко падать (до 6.2% в июле), и экономические обзоры по росту зарплат улучшаются, точные данные по росту доходов остаются вялыми, 0.7% г/г с точки зрения регулярного роста зарплат (общий рост зарплаты на уровне 0.6% г/г). Производительность труда, выраженная в виде почасовой выработки, осталась неизменной во 2 квартале, и все же она на 16% ниже уровня, предполагаемого исходя из продолжения докризисной тенденции после пересмотра данных. Банк Англии недавно представил два возможных объяснения слабого роста зарплат: (1) небольшой оборот на рынке труда после кризиса из-за снижения доверия; (2) изменение состава рабочей силы. Из-за развития этих факторов, скорее всего, произойдет откат, в результате чего рост зарплат будет больше соответствовать экономическим обзорам, однако восстановление производительности также должно начаться, если люди будут находить работу, более соответствующую их квалификации, что в определенной степени компенсировало бы давление в сторону повышения инфляция.

Мы ожидаем сокращения промышленного производства в Великобритании в августе (-0.4% м/м) после двух месяцев роста, и это все же привело бы к увеличению годовых темпов роста до 2.4% г/г, а также к незначительному положительному эффекту переноса на 3 квартал (на уровне 0.2% кв/кв). Также ожидается сокращение производства в секторе обрабатывающей промышленности за данный месяц (-0.3% м/м), в соответствии с падающим индексом PMI. Так как перспективы роста активности в еврозоне остаются крайне неопределенными, а риски роста активности перекошены в сторону понижения, сокращение заказов, вероятно, негативно повлияет на коммерческие инвестиции и, следовательно, на перспективы роста. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Credit Agricole Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex