Ниже представлен недельный обзор валютного рынка, подготовленный аналитиками  Nordea Markets.

В последние два года Nordea относит себя к быкам по евро, основывая свои прогнозы на утверждении о том, что слабый макроэкономический фон положительно влияет на динамику единой валюты. Отказ от заемных средств и сокращение экономики идет на пользу евро. Но завершились ли эти процессы? Или, раз уж Европа повторяет опыт Японии, повторит ли евро судьбу иены? ЕЦБ недавно объявил о новых мерах, которые должны побудить европейские банки активнее выдавать кредиты, то есть, замедлить процесс отказа от заемных средств. Учитывая текущую дивергенцию между балансом ЕЦБ, евровых ставках  и курсом евро, рынки, судя по всему, уже учли в ценах значительную часть экспанисии баланса европейсокго Центробанка. Теперь, когда ЕЦБ рассказал о своих планах все, что смог, инвесторов интересуют только реальные действия. Соотношение балансов ФРС и ЕЦБ в последние несколько лет движется в унисон с курсом евро/доллар. Но сейчас ситуация осложнилась. Если баланс ЕЦБ не увеличится, или увеличится незначительно, потому что банки продолжат отказываться от заемных средств, нас ждет повторение опыта прошлых лет. Привет, Япония!

В свою очередь, если банки начнут использовать ликвидность, предоставленную ЕЦБ, чтобы кредитовать европейские компании, это будет: а) Плохо для евро: потому что процесс отказа от заемных средств закончился; но, в то же время, б) хорошо для евро: потому что европейская экономика восстанавливается! Поразмыслим над пунктом (б). Если банки снова начнут кредитовать европейский бизнес, инфляция устремится вверх, а ЕЦБ в этом случае - не сомневайтесь - перейдет к ужесточению монетарной политики гораздо раньше, чем ФРС даже помыслила бы в аналогичной ситуации: у ЕЦБ одна-единственная задача,а у ФРС их две, кроме того, европейцы в отличие от своих американских коллег никогда не намекали на свою готовность терпеть повышенную инфляцию в течение некоторого времени. Таким образом, рост инфляции в Еврозоне неизбежно приведет к резким изменениям прогнозов по процентным ставкам в Еврозоне, при этом сейчас никто даже не задумывается о возможности повышения ставки в обозримом экономистами будущем...

Пойдет ли ЕЦБ на более решительные меры, чем было объявлено? Например, запустит ли он программу количественного ослабления, подобную той, которую реализовал Федрезерв. Не в этой жизни. Большинство намеков со стороны чиновников ЕЦБ, например, комментарии Ханссона на прошлой неделе, говорят о том, что даже ABS-QE еще нельзя считать вопросом решенным; эта программа будет обсуждаться лишь после запуска TLTRO; и только после того, как эта программа начнет приносить плоды. На это уйдут месяцы... а, может быть, и целый год. А если ЕЦБ все-таки решится на полномасштабное QE из-за возобновления дефляционных процессов, что в это время будет делать ФРС? Напомним, что на прошлой неделе Йеллен намекнула на то, что количественное ослабление может быть снова использовано в качестве инструмента монетарной политики.

Факт остается фактом: ЕЦБ по прежнему самый осторожный Центробанк в мире и окрестностях. ЕЦБ - это замаскированный Бундесбанк, даже несмотря на все объявленные недавно меры. А мы знаем, как Бундесбанк относился к появлению европейской валюты на протяжении последних нескольких десятилетий. Реальные процентные ставки - вот, что действительно имеет значение! Подведем итог: евро/доллару сложно прокладывать себе дорогу вниз; сокращение заемных средств окажет противоречивое влияние на евро, а ЕЦБ уже сделал все, что смог. На прошлой неделе евро/доллар протестировал важную область поддержки 1.3490/1.3500, однако, не смог развить нисходящую динамику. Мы рекомендуем покупать пару, пока она держится выше 1.3490 по итогам дневного закрытия (наша цель - 1.40). Если же указанная поддержка будет пробита, в центре внимания окажется область 1.3360/80. И это, пожалуй, минимум для евро/доллара на ближайшие месяцы.