В данной статье мы рассмотрим причины и следствия последних движений курса единой валюты. Мы приводим некоторые несложные способы оценки влияния валютного курса на экономику, оцениваем влияние сильной валюты на потребительские цены и выявляем наиболее очевидную причину роста евро. В последнее время евро демонстрирует повышенную активность: потеряв десятую часть своей стоимости в 2012 году, и, отчасти, вынудив Драги пообещать "сделать все, что потребуется", он возобновил рост и за два следующих года вернул все утраченное. Раньше изменения валютного курса такого масштаба ассоциировались со значительными, но при этом плавными изменениями внутренних цен. Простой анализ переменных позволяет предположить, что устойчивый рост евро на 10% соответствует падению цен на импорт на 7% в евровом выражении, и снижению потребительских цен на 1.5%.

Принимая во внимание тот факт, что импортируются в основном потребительские товары, тогда как доля импорта услуг остается крайне низкой, можно примерно определить фактические последствия недавнего укрепления евро на потребительские цены, если принять в целях расчетов жесткое соотношение импорта товаров и услуг, а также долю относительных цен на товары (относительно услуг), на которую влияет динамика валютного курса. С учетом обоснованных предположений, укрепление евро на 10% должно снизить уровень потребительских цен на 1%.

Чтобы найти разумное обоснование для необъяснимых на первый взгляд колебаний валютного курса, экономисты используют в первую очередь методом декомпозиции непокрытого паритета процентных ставок. Неожиданные новости или относительный дифференциал процентных ставок должны повлечь за собой скачок валютного курса, который сгладит ожидаемые доходы в разных валютах.

Как и следовало ожидать, новости, связанные с номинальным дифференциалом процентных ставок не способны объяснить даже направление движения валютных курсов, не говоря уже о масштабах колебаний евро/доллара в период с середины 2012 года. Ожидаемые новости об относительных траекториях ценовых уровней в США и Еврозоне, по меньшей мере, помогают объяснить коррекцию номинальных валютных курсов в нужном направлении для сохранения реальных валютных курсов без изменений.

На наш взгляд, единственным разумным объяснением роста евро после обещания "сделать все, что потребуется", может служить изменение премии за валютный риск: рост компенсации, которую хотят получить инвесторы за вложение средств в евро-деноминированые активы, учитывая потенциальную доходность в неблагонадежных странах. Премия за риск, вероятно, продолжит сокращаться под влиянием ОМТ, что приведет к соответствующим движениям валюты.

Если мнение инвесторов о том, какая судьба уготована евро, существенно изменится, последствия не замедлят сказаться на разрыве объема производства и инфляции; влияние будет передаваться по различным каналам - и, в основном, вести к противоречивым результатам. Механизм самоусиления положительных реакций через банковский сектор может даже сгладить ряд негативных последствий финансового кризиса на стороне предложения. Однако большая часть изменений, связанных с влиянием валютного курса на потребительские цены, отразится в показателях задолго до того, как начнут действовать другие передаточные механизмы.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Royla Bank of Scotland  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex