Неубедительный второй квартал

Первый квартал текущего года явно разочаровал рынки своим вялым ростом всего лишь на 0.5% (на фоне столь же слабого предыдущего квартала), но и второй квартал нас, скорее всего, не порадует. Объем экспорта в мае сократился на 5.0% после незначительного роста на 0.8% в апреле. Удивительно, поскольку в первом квартале экспортный сектор был в числе лидеров. Розничные продажи также не впечатлили своим апрельским ростом всего лишь на 0.4%. Таким образом, мы пересматриваем наш прогноз по ВВП во втором квартале в сторону понижения, тогда как прогноз на третий квартал пока остается без изменений. А что насчет инфляции? В мае швейцарский индекс потребительских цен вырос на 0.2% (в годовом исчислении). Конечно, инфляция постепенно растет, но в целом ценовое давление остается более чем скромным. Денежная масса М3 (широкий показатель) вырос на 7.6% в годовом исчислении, но, учитывая масштабные интервенции в течение последних двух лет (которые привели к увеличению монетарной базы), в этом нет ничего удивительного. Это говорит о том, что существенная часть созданной денежной массы находится на счетах в банках и не идет в реальную экономику. У швейцарской экономики еще много долгосрочных проблем: влияние нового миграционного законодательства и последствия масштабных интервенций на инфляцию, несмотря на низкое ценовое давление в настоящий момент, пока не известны.

Заседание Центробанка было интересным

На очередном заседании Национального банка Швейцарии, которое состоялось на 19 июня, ключевая ставка банка была оставлена без изменений, на уровне, близком к нулю, при этом Банк сохранил нижнюю границу курса евро/франк на уровне 1.20. На первый взгляд, обычное скучное заседание, однако, многие говорят о том, что ЦБ Швейцарии готов последовать примеру ЕЦБ и ввести отрицательные ставки по депозитам. Эти слухи возникли после того, как Европейский центральный банк объявил о снижении ставки по депозитам до -0.10% и введении новых мер по обеспечению ликвидности. Несмотря на то, что отрицательные процентные ставки по депозитам - это один из доступных швейцарскому ЦБ инструментов, мы сомневаемся в его эффективности по ряду причин: Во-первых, он может неблагоприятно повлиять на проценты по кредитам. Банки просто начнут наращивать процентные ставки по долгосрочным кредитам, чтобы компенсировать потери по депозитам. Это повредит инвестициям, которые и так оставляли желать лучшего в первом квартале текущего года. Во-вторых, межбанковская активность уже достигла минимумов, а размеры депозитов достигли новых рекордных высот. Таким образом, отрицательная ставка не приведет к росту объемов межбанковского кредитования и, соответственно, не будет способствовать стимулированию реальной экономики. В-третьих, допустим, что банки начнут выдавать больше кредитов под тот же процент. Уже и без того перегретый рынок жилья получит очередной толчок и новую порцию рисков. В-четвертых, некоторые банки уже ввели отрицательные ставки по вкладам для своих клиентов. Но это почти никак не повлияло на курс евро/франка. Так почему же введение отрицательных ставок по банковским депозитам должно быть более эффективным? ШНБ явно обещал сначала использовать иностранные валютные резервы, но в заявлении говорилось о том, что "нижняя граница валютного курса остается необходимым инструментом для предотвращения нежелательного ужесточения монетарных условий в случае возобновления восходящего давления на франк". Возможно, Банк обеспокоен тем, что ему придется еще что-то предпринимать. Например, он упомянул геополитические конфликты и структурные проблемы в разных странах. Мы не исключаем возможность покупки иностранной валюты Швейцарским национальным банком в этом году, в случае крайней необходимости.

Подготовлено Forexpf.ru  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex