Последний раунд "валютных войн" закончился год назад шатким перемирием, когда министры финансов G20 договорились отказаться от регулирования обменных курсов своих валют в целях получения конкурентных преимуществ. Вскоре после этого опасения нового раунда конкурентной девальвации развеялись. Федеральная резервная система США объявила о планах сокращения своего чрезвычайного стимулирования, и многие развивающиеся рынки даже оказались вынуждены поддерживать свои валюты. Теперь, однако, центральные банки снова усиливают риторику в отношении обменных курсов. А наблюдатели обсуждают "холодную" войну на рынке валют, отмечая растущую напряженность за кулисами внешнего единства G20. С ФРС, до сих пор не давшей никаких намеков о том, когда она может начать ужесточать денежно-кредитную политику, слабый доллар взобрался к другим основным валютам на неприятно высокие уровни. Низкая волатильность способствовала возрождению так называемых сделок "керри-трэйд" с высокодоходными валютами. Политики в Австралии, Канаде и Новой Зеландии пригрозили мерами, направленными на ослабление курсов своих валют. Сила евро, представляющая теперь больше политический вопрос, в настоящее время является "серьезной проблемой" для Европейского центрального банка, судя по тому, что его президент Марио Драги дал понять на прошлой неделе, что ЕЦБ может смягчить политику в июне для предотвращения низкой инфляции. Даже Банк Англии начинает высказывать опасения по поводу того, что сильный фунт, если он сохранится, может угрожать процессу восстановления экономики Великобритании.

Развивающиеся рынки также ввязались в драку. Трейдеры считают, что Банк Кореи активизировал долларовые покупки, чтобы обуздать силу воны - единственной азиатской валюты, которая все еще находится выше уровня мая прошлого года, когда ФРС дала первые намеки на сокращение стимулирования, что тогда сильно расстроило рынки. Министр финансов Колумбии написал на этой неделе, что правительство возобновит покупки доллара. Среди "хрупкой пятерки" наиболее пострадавших в этом году от распродажи развивающихся рынков, Бразилия уже сократила программу свопов, которая была введена для поддержки реала; Турция намекнула, что может частично сократить экстренно поднятые в январе ставки, а трейдеры говорят, что центральный банк Индии осуществляет тихое вмешательство с целью ограничить рост рупии в ответ на итоги выборов. "Это неизбежно, что мы увидим рост напряженности", говорит Ишвар Прасад, старший научный сотрудник Института Брукингса. Центральные банки по всему развитому миру "пытаются отправить сообщение, как можно более четкое, что они будут смягчать денежно-кредитную политику, чтобы ослабить свои валюты", а те, что на развивающихся рынках, "очень обеспокоены, что не вовремя попали под перекрестный огонь". США отличаются наибольшей терпимость к повышению стоимости своей валюты, добавил он, политики не будут "сильно обеспокоены тем, что действия других центральных банков могут нанести вред пока еще хрупкому восстановлению".

В то время как некоторые центральные банки не скрывают желания видеть свои валюты более слабыми, чтобы поддержать экспорт, причина, по которой столь многие из них выражают озабоченность, вызвана угрозой дефляции. "В дефляционной среде слабая валюта представляется более выгодной", -  говорит Джейн Фоли из Rabobank. "Проблема в том, что почти у всех есть дефляция. . . и, следовательно, все они хотят более слабую валюту. Но не каждый может получить это". "Это нельзя назвать валютной войной, скорее это больше напоминает холодную войну на валютном рынке", - сказали аналитики Bank of America Merrill Lynch. Аргументы ЕЦБ о том, что сила евро усугубляет риск дефляции "не нарушают обязательств перед G20 и не являются политикой "разори соседа". . . хотя, конечно, не в полной мере согласуется с рыночными обменными курсами", - добавляют они. На развивающихся рынках, большинство валют еще не до конца оправились от январской распродажи, поэтому многие из них находятся на относительно комфортных уровнях. "Нельзя утверждать, что валютные войны вернулись", - говорит Вин Тин из Brown Brothers Harriman. Но он добавляет: "Если ралли продолжится. . . мы увидим все больше людей с соответствующей риторикой".

Каков риск того, что эти стычки перерастут в новый полноценный конфликт? Если ЕЦБ ослабит политику в следующем месяце, это может привести к немедленным побочным последствиям. Есть предположение, что Швейцарский национальный банк может принять дальнейшие меры, чтобы ослабить франк - будь то повышение минимального курса с текущего SFr1.20 за евро или путем понижения процентных ставок. Другой триггер - если Банк Японии вновь смягчит денежно-кредитную политику. Иена незначительно укрепилась с начала года после своего стремительного падения в начале 'Абэномики". Но если политики пойдут на новое смягчение, центральные банки по всей Азии будут вынуждены принять ответные меры. Менее очевидна та степень, с которой политики могут достичь своих целей. В то время как ШНБ ясно дал понять, что он будет печатать денег столько, сколько необходимо для поддержания франка в узде, инвесторы могут быстро переключить внимание и бросить вызов другим центральным банкам. Усилия, направленные на сдерживание роста австралийского доллара, оказали влияние в прошлом году, но в центральном банке убавили тональность, в итоге австралиец вырос, начиная с января. Грэму Уилеру, управляющему центрального банка Новой Зеландии, удалось уговорить киви снизиться против доллара на прошлой неделе. Но пытаться держать его под контролем в начале цикла повышения ставок будет "таким же бесполезным занятием, как сражение Дон Кихота с ветряными мельницами", - говорит Том Левинсон из ING. Некоторые аналитики утверждают, что ожидаемое снижение ставки ЕЦБ в июне может быть в значительной степени уже учтено рынком, и, что его эффект может быть недолгим, если оно поощрит дальнейший приток капитала на "периферию" еврозоны. "Разве это будет работать? Это редко работает", - говорит Нейл Меллор, стратег банка New York Mellon. "В то время как доллар в настоящее время используется в качестве валюты фондирования, поскольку ФРС отказывается давать какие-либо намеки на прекращение цикла низких процентных ставок. . . любое снижение других валют дает инвесторам возможность купить по субсидированной цене".

Дельфин Штраус

По материалам Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex