Спросите быка на фондовом рынке, и он вам скажет: "Лучшие времена еще впереди". Инвесторы на рынке акций славятся своим оптимизмом. И все же сейчас, впервые после обвала в марет 2009 года, очень много фактов указывает на то, что процесс восстановления экономики усиливается, оправдывая покупку акций от текущих уровней. S&P 500 дорос до уровня 1700, приблизившись к историческим максимумам, и набрав за год 20%. Компании и сектора служат барометром общего состояния экономики, которое явно улучшилось, начиная с мая. Многие на Уолл-стрит рассчитывают на то, что эта динамика сохранится, и ждут от индекса роста выше 1900 в 2014 году. Рынок, вдохновивший быков, сумел пережить резкий рост доходности по облигациям и, кажется, ничуть не боится, что Федрезерв США объявит о сокращении программы покупки активов - сейчас на эти цели американский ЦБ тратит 85 млрд. долларов в месяц.

Решение об уменьшении суммы, выделенной на эти цели, будет означать, что ФРС уверен в стабильности процесса восстановления экономики. Процентные ставки будут медленно возвращаться к норме - рассуждают быки - и это лишь повысит привлекательность акций. Кармин Григоли, старший инвестиционный страте в Mizuho Securities, полагает, что к следующей весне S&P 500 достигнет области 1850. "Мы не обращаем внимание на разговоры о коррекции и продолжаетм покупать до тех пор, пока хватает ликвидности, прибыли растут, а экономика идет в гору". На самом деле, умеренное сокращение стимулов со стороны ФРС поможет сдержать волатильность на рынке, а также ускорить процесс ротации инвестиционных фондов из облигаций в акции- эта динамика наблюдается с июня.

"Инвесторы начали перетряхивать свои портфели, отдавая предпочтение акциям перед облигациями", - отметил Роберт Долл, главный стратег по фондовому рынку в Nuveen Asset Management. "Относительные оценки по-прежнему склоняют чашу весов в пользу акций, несмотря на недавний рост доходности по облигациям и увеличение коэффициентов цена/прибыли". Положительная динамика в промышленном секторе, в сфере потребления и финансовых компаний указывает на растущую веру инвесторов в надежность восстановления американской экономики. Таким образом, если предположить, что ужесточение монетарной политики - это следствие стабилизации экономики, то высокие процентные ставки не смогут помешать росту на фондовом рынке.

Вот, как комментирует ситуацию Крис Уотлинг, старший рыночный стратег в  Longview Economics: "Сейчас американская экономика начинает набирать темп, поэтому ключевая стратегия для инвесторов на ближайшие пару лет - перевод активов в сектора роста". Хорошо, если прибыли начнут расти, и быстро. Но на самом деле, стабилизация и ускорение экономического роста уже давно учтены в ценах, поэтому рынку нужны новые доказательства в виде увеличения отчетной прибыли. Николас Коалс, старший рыночный стратег в ConvergEx Group, говорит о том, что на ближайшей сессии отчетов по доходам внимание инвесторов будет приковано к выручке. Вероятно, эти отчеты "определят дальнейшую динамику рынка до конца года".

За последний год рост выручки в 30 крупнейших компаниях по индексу Dow Jones Industrial Average упал на 0.3% ниже среднего показателя в диапазоне 9-15% за 2010 год, когда экономика только начала выбираться из кризиса. "Вы покупаете акции исключительно ради роста прибыли, но мы не видим его уже четыре квартала", - добавил Коалс. В четвертом квартале аналитики ждут роста прибыли в годовом исчислении выше 10%, тогда как выручка увеличится лишь на 1%. Подобная дивергенция говорит о том, что либо прогнозы по доходам будут снижены, либо выручка восстановится за последние три месяца текущего года. Аналитики ждут, что S&P покажет рекордный рост прибыли на акцию в размере 110.06 долларов в 2013 году и на 122.18 долларов в 2014 году. Подобные прогнозы на 2013 и особенно на 2014 годы поддерживают восходящую ценовую динамику на фондовом рынке. Среднее прогнозное значение по S&P 1730 на конец текущего года и 1875 на конец 2014 года - это на 10% выше нынешних значений.

Но если присмотреться к коэффициентам прибыли, возникает много вопросов. Джон Баттерс, старший аналитик в FactSet, считает, что коэффициент цена/прибыль по S&P 500, основанный на форвардных прибылях в течение следующих 12 месяцев а размере 118.53 долларов за акцию, составляет 14.3. Это незначительно выше среднего значения за последние десять лет на уровне 14.0. Форвардные оценки достигли пиковых значений за последнее десятилетие. Еще один критерий для S&P 500 - это Шиллеровский коэффициент Р/Е, основанный на прибылях компаний S&P 500, скорректированных с учетом инфляции, за последние 10 лет, считается гораздо более надежным, чем аналогичный показатель, рассчитанный на меньшем временном интервале. Известный как скорректированный на цикл коэффициент цена/прибыль Кейпа, он сейчас составляет 24, что намного выше исторического значения 16.5.

Таким образом, интерес покупателей будет зависеть в основном от способности компаний генерировать высокие прибыли и справляться с процессом нормализации процентных ставок. Но и в этом случае оптимистично настроенные инвесторы считают, что для акций сейчас важнее время первого повышения ставки ФРС. "Мы начнем думать об уходе с рынка, когда первое повышение ставки по федеральным фондам замаячит на горизонте", - сообщил Григоли - по его мнению в ожидании этого события коэффициент Р/Е упадет до 11. "Учитывая не впечатляющие прогнозы по росту прибыли, фондовый рынок не переживет цикл ужесточения без потерь".

Майкл Макензи

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex