Радикально настроенные ученые в области финансов, в конечном счете, модернизируют основные принципы оценки экономической динамики. Привычная статистика по валовому внутреннему продукту будет сочетаться с индексом финансовых рисков, таким образом, привычный акцент на росте разбавится видением того, насколько высоки риски неожиданного падения этого самого роста. В этом месяце мы как никогда жалеем о том, что у нас нет аналогичного критерия для оценки политических рисков. В условиях реалити-шоу американских выборов, китайского спектакля по передаче власти и анархизма политики Еврозоны, экономические прогнозы, не учитывающие риски, совершенно ничего не стоят. Даже теперь, когда выборы в США уже остались позади, ситуация мало изменилась. Это наглядно иллюстрирует последний прогноз по мировой экономике Международного валютного фонда. МВФ добросовестно подготовил и представил свое видение экономической ситуации в будущем: мировая экономика в следующем году вырастет на 3.6%. При этом аналитики Фонда предупредили, что их прогноз основан на политических предпосылках, в частности, на том, что Америке удастся избежать падения с фискального обрыва; что европейцы сумеют сохранить целостность Еврозоны. Кроме того, этот прогноз зависит от того, как будет складываться ситуация в Китае. Продолжит ли экономика страны расти на 7-8% в год, делая упор на внутреннее потребление, как на источник силы? Или же власти продолжат стимулировать экономику, чтобы вернуть темпы роста в область выше 10%, как они делали это после краха Lehman Brothers?

На самом едле, ответы на эти политические вопросы способны повлиять на экономику гораздо сильнее, чем корректировки числа начатых строительных проектов, или объема экспорта. Например, в США пресловутый фискальный обрыв подразумевает одновременное сокращение расходов и увеличение налогов равнозначное примерно 4% прогнозируемого объема производства в следующем году, что на 2.5% выше, чем учитывает МВФ в рамках своего базового сценария. Добавьте к этому коэффициент 0.8% и прогноз МВФ по росту экономики США на уровне 2.1% опустится почти до нуля. Аналогичным образом, китайские стимулы, реализованные после банкротства Lehman, привели к тому, что годовые темпы роста поднялись от 6.8% в четвертом квартале 2008 года до 10.7% год спустя; еще один фискальный подвиг сыграет с прогнозами злую шутку. Между тем, согласно результатам одного из исследований, спонтанный развал Еврозоны приведет к сокращению объема производства на 13% в Греции и на 7% в Германии. Учитывая такие потенциальные последствия, можно сделать вывод, что прогнозы МВФ по Еврозоне - это замки на песке. При этом никто не знает о шаткости прогнозов лучше самих сотрудников Фонда, именно поэтому они разыгрывают сценарии, которые очень существенно отличаются от основной канвы. К примеру, допустим, что властям Еврозоны не удастся сдержать долговой и банковский кризисы - в этом случае развал валютного союза будет практически неизбежным. Капитал ринется из опасной периферии в центр, и из рискованных корпоративных облигаций в относительно надежные бумаги гос. долга; за пределами Еврозоны также начнется бегство от рисковых активов, создавая эффект отражения. В модели МВФ периферия Еврозоны потеряет 6% по сравнению с базовым сценарием. Также под ударом окажется Ближний Восток, Африка, Япония и развивающаяся Азия - они потеряют 1% своего объема производства.

Судя по значениям нового индекса, разработанного Скоттом Бейкером и Николя Блумом из Стэнфордского унверситета и Стивеном Дейвисом из Университета Чикаго, политическая неопределенность в США сегодня выше, чем во время и после предыдущих выборов (если не брать в расчет 2008 год, омраченный банкротством Lehman). Она также выше, чем после краха на рынке в 1987 году, первой и второй войны в Персидском заливе, дефолта в России и банкротства Long-Term Capital Management в 1998 году. В Европе политическая нестабильность достигла пика в ноябре прошлого года, после того, как греческие власти предложили провести референдум по фискальной консолидации, но и сейчас она ниже, чем во время азиатского кризиса и поглощения Northern Rock. И если в прошлом политическая неопределенность росла из-за реакции правительства на экономические потрясения и принятие чрезвычайных мер, то сегодняшняя нестабильность связана непосредственно с политикой. Результаты анализа, проведенного профессором Блумом, говорят о том, что в США всему виной нестабильность и неизвестность в отношении долгосрочной фискальной политики.  В Китае и Европе, равно как и в Америке, политики пытаются решить структурные проблемы, которые они много лет откладывали в долгий ящик: поэтому вероятность того, что неопределенность в ближайшем будущем исчезнет, стремится к нулю. Одно совершенно ясно: на процессе восстановления экономики это отразится не лучшим образом. Профессор Блум и его соавторы выяснили, что неопределенность угнетает инвестиционную деятельность, сокращает темпы создания новых рабочих мест и роста объема производства. По оценкам Льюиса Александра из Nomura, дополнительная неопределенность, выраженная в виде одного стандартного отклонения в дисперсии прогнозов по доходам компаний индекса S&P 500, ведет к падению валового внутреннего продукта на 0.5% в год. Но у неопределенности есть и второе следствие, связанное со старой истиной: во времена, полные неопределенности, точные прогнозы практически бесполезны; связанные с ним риски гораздо важнее самого прогноза. Сейчас модно порицать финансовую науку и ее модели, и финансисты не знаю в этом деле равных. В 1966 году будущий лауреат нобелевской премии Уильям Шарп изобрел способ объединить ожидаемые доходы от ценной бумаги с ожидаемым риском владения такой бумагой. Сейчас самое время придумать нечто подобное для экономики; прогноз по объему производства с критерием риска; коэффициент Шарпа для экономического роста.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Economist Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex