В свете последнего решения Федрезрва США о запуске третьей программы количественного ослабления, вновь обретают актуальность обвинения министра финансов Бразилии Гуидо Мантега в том, что Штаты развязывают валютную войну. Страны развивающегося блока уже с трудом справляются с последствиями быстрого укрепления валютных курсов, уничтожающих конкурентоспособность экономик на корню, а стимулирующие меры, анонсированные Европейским центральным банком и Банком Японии лишь ухудшат их положение. И все же, в этой ситуации правы обе стороны конфликта: ФРС не могла поступить иначе в условиях вялого восстановления экономики, ей ничего не оставалось, кроме как пойти на новые стимулы. Более того, важным шагом стала попытка измерить степень улучшений при помощи показателей рынка труда - очевидно, что другие Центробанки, в частности ЕЦБ, должны в скором времени последовать примеру Штатов. Конечно, монетарная экспансия не должна сопровождаться жесткими фискальными мерами в развитых странах. Однако у них сейчас гораздо меньше места для фискального маневра, чем в 2007-2008 годах, кроме того, Америка окончательно загнала себя в политический тупик, который исключает возможность дополнительных стимулов через увеличение нагрузки на бюджет. Мантега прав, утверждая, что новый раунд количественного ослабления не даст заметных результатов, но у ФРС просто больше ничего не оставалось.

Но и позицию Мантеги понять тоже можно. Американский доллар является доминирующей мировой валютой, поэтому монетарная экспансия ФРС сопряжена со вполне определенными и не вполне желательными последствиями для остального мира - но американский ЦБ, конечно, не учитывает их. Главный недостаток существующей международной валютной системы заключается в том, что она использует национальную валюту в качестве основной резервной валюты на мировом уровне. Эта проблема поднималась еще в 1960-х годах бельгийским экономистом Робертом Триффином, а также, совсем недавно, его итальянским коллегой Томмасо Падоа-Шиоппа. «Требования к стабильности международной системы в целом», - утверждает Падоа-Шиоппа, - «идут в разрез с экономической и монетарной политикой, основанной исключительно на внутренних национальных интересах». В частности, стимулирующие монетарные политики в США (а на деле и во всем развитом мире) существенным образом усиливают экономические риски для развивающихся стран. Развитым странам придется держать ставки на минимально возможном уровне в течение ближайших нескольких лет - в лучшем случае - что заставляет инвесторов экспортировать капитал в экономики с более высокой доходностью. Но избыточный приток капитала, в свою очередь, ведет к переоцененности валюты, росту дефицитов текущего счета и пузырям на рынке активов, то есть ко всему тому, что в прошлом заканчивалось кризисами в этих экономиках.

Иными словами, среднесрочные преимущества восстановления американской экономики для развивающихся стран сводятся к нулю краткосрочными рисками «цунами на рынке капитала». Основная проблема заключается в отсутствии более широкого взгляда на ситуацию, который позволил бы согласовать позицию ФРС с позицией Мантеги и лидеров других развивающихся стран. В рамках такого глобального подхода нужно решить два вопроса, связанных с реформой международной валютной системы, которые до сих пор остаются незамеченными: координированный контроль над потоками капитала сейчас и переход к новой системе, основанной на настоящей резервной валюте (возможно, на базе специальных прав заимствования Международного валютного фонда) в будущем. 

Штаты тоже выиграют от такой политики, поскольку регулирование потоков капитала заставит инвесторов искать счастья дома, а истинная резервная валюта освободит США от необходимости думать о последствиях внутренней монетарной политики для мировой экономики. В то же время, развивающиеся рынки смогут в полной мере воспользоваться преимуществами монетарной экспансии в США в виде увеличения спроса на экспорт. Управляющий директор Международного валютного фонда Кристин Лагард призывает к координированным действиям, направленным на поддержание процессов восстановления мировой экономики. Более того, в октябре МВФ публикует свой официальный «свод правил» для использования контроля над потоками капитала. Заседания МВФ и Всемирного банка в Токио, намеченные на 12-13 октября станут прекрасной возможностью расширить спектр международной валютной политики, дав зеленый свет координированному регулированию потоков капитала, и положив начало дискуссиям о будущей международной валютной системе.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex