Практически все, без исключения признают угрозу хаоса и развала в Еврозоне. Однако к Штатам иное, куда более оптимистичное отношение. Последние три года аналитики и экономисты ждали от американской экономики резвого восстановления, которое обеспечит ей рост выше потенциального. Увы, они глубоко заблуждались, потому что болезненный процесс отказа от заемных средств и приведения балансов в порядок - отражающий избыточную задолженность в частном секторе и ее последствия для государственного сектора - долгие годы будет сдерживать восстановление в лучшем случае ниже тренда. Даже в этом году аналитики ошиблись, ожидая, что экономика вернется к годовому ВВП выше трендовых значений, то есть, будет расти быстрее, чем на 3% в год. Однако показатели за первое полугодия говорят о том, что Америке придется довольствоваться 1.5%, что даже ниже, чем унылые 1.7% в 2011 году. Но даже ошибившись относительно первого полугодия, многие с маниакальным упорством продолжают твердить, что низкие цены на нефть, рост продаж автомобилей, восстановление рынка жилья и стабилизация сектора обрабатывающей промышленности помогут стимулировать рост во втором полугодии, который к 2013 году превысит потенциальные значения. Но реальность выглядит несколько иначе: по ряду причин во втором полугодии 2012 года экономика будет снижать темпы и почти остановится в 2013 году. Во-первых, рост во втором квартале снизился с посредственных 1.8% в январе-марте, поскольку темпы создания новых рабочих мест резко сократились.

Во-вторых, страх перед «фискальным обрывом» - автоматическим повышением налогов и сокращением расходов в конце года - будет сдерживать темпы роста в течение второго полугодия 2012 года. То же самое относится к неопределенности, связанной с президентскими выборами в 2013 году; с налоговыми ставками и уровнями расходов; с угрозой очередного паралича в правительстве; с риском понижения суверенного кредитного рейтинга, если политический тупик будет сдерживать реализацию плана фискальной консолидации в среднесрочной перспективе. В таких условиях большинство потребителей и компаний предпочтут воздержаться от лишних растрат, ослабив тем самым экономику. В-третьих, падение с фискального обрыва лишит ВВП 4.5% в 2013 году - если закончится срок действия всех налоговых сокращений и трансфертных платежей, и начнутся драконовские сокращения расходов. Конечно, на самом деле, последствия будут не такими ужасными, поскольку повышение налогов и сокращение расходов окажется менее катастрофическим. Но даже если фискальный обрыв обернется небольшой ямкой - всего 0.5% от ВВП - а годовой рост к концу этого года составит 1.5% - что вполне вероятно - фискальные последствия продолжат негативно влиять на экономику, которая к 2013 году практически остановится в своем развитии.

В-четвертых, темпы роста частного потребления за последние несколько кварталов не отражают рост реальных заработных плат (они на самом деле вовсе не растут, а падают). Скорее рост располагаемого дохода (и, следовательно, потребления) обусловлен сокращением налогов и масштабной программой трансфертных выплат на 1.4 трлн. долларов. Это значит, что государственный долг вырос еще на 1.4 трлн. долларов. В отличие от Еврозоны и Великобритании, где повторная рецессия уже началась из-за слишком рьяной фискальной консолидации, Штатам удалось замедлить процесс отказа от заемных средств в частном секторе через увеличение долгов в государственном - то есть, украсть немного роста из будущего. В 2013 году программы трансфертных выплат будут сворачиваться, закончится срок действия налоговых льгот, это значит, что рост располагаемого дохода, а вместе с ним и потребление начнет замедляться. Тогда Штатам останутся не только прямой эффект фискальных сокращений, но и косвенные последствия для расходов частного сектора. В-пятых, четыре внешние силы будут мешать американской экономике: развитие кризиса в Еврозоне; жесткая посадка в Китае; общее охлаждение на развивающихся рынках под влиянием фактора цикличности (слабого роста в развитых странах) и структурных причин (модель государственного капитализма, снижающая потенциальный рост); вероятность очередного роста цен на нефть в 2013 году, поскольку ни переговоры, ни санкции не смогли убедить Иран отказаться от своей ядерной программы.

Реакция политиков никак не поможет остановить замедление темпов роста экономики в США вплоть до полной остановки: даже если фискальная консолидация негативно повлияет на рост, доллар, вероятно, укрепится против евро, поскольку кризис в Еврозоне способствует девальвации единой валюты и нарастанию антирисковых настроений. Американский Федрезерв в этом году проведет еще одну программу количественного ослабления, которая окажется совершенно бесполезной: долгосрочные процентные ставки и так уже почти на нуле, поэтому дальнейшие действия в этом направлении не приведут к повышению расходов. На самом деле, кредитные каналы заморожены, капитал практически недвижим, при этом банки накапливают денежную массу в виде избыточных резервов. Но несмотря на все это доллар не будет слабеть, потому что другие страны тоже реализуют программы количественного ослабления. На фондовом рынке гравитация слабого роста, скорее всего, преодолеет левитационный эффект количественного ослабления (кроме всего прочего оценка акций сегодня не так низка, как в 2009 и 2010 годах). Фактически, рост доходов и прибылей быстро сходит на нет, поскольку слабый спрос влияет на рентабельность и прибыльность компаний. На самом деле, коррекция цен на фондовом рынке может стать движущей силой 2013 года, которая столкнет экономику США в очередную яму. А если Штаты (все еще крупнейшая экономика в мире) начнет чихать, остальной мир - с иммунитетом уже изрядно ослабленным европейской заразой и охлаждением на развивающихся рынках - неминуемо подхватит воспаление легких.

Нуриэль Рубини

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate

  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex