Нельзя делать вид, что знаешь, насколько ликвидна или платежеспособна Испания, не оценив размер ее черной дыры под названием "банковский сектор". Испанское правительство, наконец-то, озаботилось этим вопросом: По некоторым данным, Bankia и другие банки получат помощь от Мадрида в виде вливаний капитала. Испанская экономика резко сокращается, а безработица неустанно растет, поэтому правительству ничего не остается - только заняться спасением своих проблемных банков. Но это лишь один кусочек головоломки. Если экономика не будет расти, спасать придется само испанское государство.

Кредитный бум в Испании достиг своего апогея в 2008 году, когда неожиданно иссяк источник внешнего дешевого финансирования. Прошло четыре года, а качество активов в испанских банках продолжает падать. Сектору понадобится рекапитализация на сумму 100-250 млрд. евро, чтобы выполнить требование Европейской службы банковского надзора о 9% коэффициенте капитала 1 уровня. Между тем, никто не знает, насколько глубоки карманы и каковы аппетиты у испанских банков, в частности, в условиях снижения рейтингов и изъятия депозитов.

В идеале, спасать испанские банки нужно прямо сейчас, при том через прямые вливания капитала из средств европейских фондов помощи. Но Германия против, поскольку таким образом, нарушится принцип условного рефлекса, и Испания получит морковку в виде финансирования без соблюдения формальностей. Испанские власти тоже не в восторге от этой идеи, поскольку, фактически, европейские налогоплательщики приберут к рукам их банки.

Спасение банков в стране откладывают на потом, тянут до последнего. В итоге затраты попадут прямиком на государственный баланс Испании. Таким образом, масштабное спасение банковского сектора запросто поставит на колени все государство. Если не они, то испанский государственный долг точно с этим справится.

Чтобы стабилизировать уровни государственного долга после рекапитализации банков, Испании нужно сформировать отклонение в сторону профицита, что не только нереально, но еще и опасно. Необходимые для этого повышения налогов и сокращения расходов усилят рецессию и спровоцируют ухудшение первичного баланса. Чтобы вернуть себе стабильность внешнего долга, Испании потребуется существенно корректировать баланс торгового счета. В краткосрочной перспективе, падение внутреннего спроса быстро улучшит торговый баланс. Но в целом, Испания сможет обслуживать свой внешний долг, только если найдет путь к сбалансированному и устойчивому росту, а для этого требуется девальвация в реальном выражении, которая невозможна без резкого падения курса евро.

Все, кто следит за развитием ситуации в Еврозоне, испытают дежа вю, когда Испания окажется в затруднительном положении. Неопределенность в банковском секторе разъедает доверие инвесторов в Испании, как это было в Ирландии в 2009 и 2010 годах. Замкнутый цикл "консолидация-рецессия" в Испании напоминает процесс, который привел Грецию и Португалию к экономической катастрофе. И все же, несмотря на явные признаки несостоятельности программ помощи в европейских странах, ЕС, судя по всему, намерен следовать тому же плану и в отношении Испании. Однако Испания отличается ото всех. Размером. Если что-то не сработает в Греции, Португалии и Ирландии, всегда можно повторить попытку. Но для такой страны как Испания второго шанса не будет. Тут сразу, пан или пропал.

Программа помощи поможет Испании выиграть время, но оно поможет лишь в том случае, если его использовать для стимулирования экономического роста. Но если ставить требования частных кредиторов ниже требований тройки (Европейская комиссия, Европейский центральный банк и Международный валютный фонд), то страна никогда не сможет вернуться на рынок, не зависимо от масштабов помощи. Более того, экономические индикаторы говорят о том, что Испания глубже уходит в рецессию, при этом изменить экономическую динамику в стране можно только через значительные политические преобразования: монетарное ослабление со стороны ЕЦБ, девальвация евро, фискальные стимулы в центре, меньше консолидации на периферии, больше международной поддержки и взаимно гарантированных долгов. У Испании все будет хорошо, только если Брюссель, Франкфурт и другие европейские столицы будут действовать решительно и быстро. Что маловероятно. Кризис европейской периферии и Испании напоминает крушение поезда в замедленном воспроизведении.

Нуриэль Рубини и Меган Грин. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex