Казалось, что хуже уже некуда. Оказалось есть куда. Лидеры Европейского Союза вновь не оправдали ожиданий и не смогли договориться ни о чем существенном на саммите, который прошел две недели назад. Китай и Бразилия явно не хотят вливать в Европу наличные. А на последнем саммите Б20 в Каннах страны тоже не смогли договориться о мерах, которые могли бы помочь найти выход из кризисного тупика. А тут еще коллапс греческого правительства. Толчком к нему, очевидно, стало злосчастное решение бывшего Премьера Греции Джорджа Папандреу вынести вопрос о европейской программе помощи (которая подразумевает дальнейшее ужесточение и закручивание гаек по всем направлениям) на национальный референдум; но фундаментальная проблема заключается в том, что жесткая рецессия сделала развал правительства неизбежным. Новое национальное правительство в стране вовсе не означает, что для Европы или для мира в целом все решилось благополучно. Напротив, оно займет более либеральную позицию, чем прежнее. До тех пор, пока в умах и сердцах греков тлеет надежда (хоть и призрачная), что Греция сможет возобновить рост, проблема никуда не денется.

Хуже того, когда Папандреу объявил о референдуме, Канцлер Германии Меркель и Президент Франции Саркози в ответ нарушили важное табу, и теперь о финансовой стабильности можно только мечтать. Раньше европейские лидеры гордо заявляли, что евро - это навсегда, повторяя на каждом углу, что они готовы на все ради сохранения валютного союза. На прошлой неделе маски были сброшены: Меркель и Саркози заявили Греции, что ей решать, нужен ли ей евро или она обойдется без него. Это заявление должно было сделать греческих политиков более покладистыми. Что ж, цель достигнута. По крайней мере, пока. Но подобными действиями они спровоцировали крайне опасные спекуляции. Соблазн сделать ставку на выход Греции из состава Еврозоны сейчас силен как никогда. Пока инвесторы делают свой выбор, балансы греческих банков и греческого правительства продолжают ухудшаться, делая медвежьи ожидания "самоисполняющимися".

Но еще опаснее то, Португалия и Италия отправятся вслед за Грецией, но уже "добровольно принудительно". Всем сомневающимся советую вспомнить 1992 год, когда развалилась Европейская монетарная система. В сентябре 1992 года председатель Бундесбанка Гельмут Шлесингер сделал ряд неосторожных замечаний о том, что "нельзя исключать возможность" девальвации в рамках Европейской системы "теоретически" стабильных валютных курсов. Необдуманные слова Шлесингера дали инвесторам понять, что Бундесбанк не желает делать все возможное, чтобы сохранить систему - это стало сигналом к массовым продажам британского фунта и итальянской лиры. Результатом стал развал Европейского механизма обменных курсов.

Если Меркель и Саркози действительно хотят сохранить евро, им нужно срочно исправлять ситуацию. Они должны признать, что единственный орган, способный стабилизировать ситуацию, это Европейский центральный банк. Нужно обеспечить ЕЦБ политическое прикрытие, дать ему возможность спасти систему. В частности, ЕЦБ должен не только поддерживать экономический рост. Решение снизить ставку на 25 базисных пунктов на первом заседании под руководством Марио Драги - это лишь один луч света на беспросветно темном европейском небосклоне. Но 25 пунктов - это капля в море. Европа катится к рецессии, поэтому вероятность роста инфляции стремится к нулю. Но у немцев свои комплексы и фобии, поэтому Меркель должна использовать все свое красноречие, чтобы убедить общественность. 

ЕЦБ также нужно увеличить объем покупки итальянских облигаций, и эта задача вызывает гораздо больше споров. Итальянцы не смогут свести дебет с кредитом, если доходность по этим облигациям не упадет до немецких уровней. Но Драги отметил, что не хочет делать из ЕЦБ кредитора последней инстанции для правительств. По его словам, убеждать рынки путем структурных реформ - это область ответственности правительств, но не центрального банка. Но структурные реформы - дело не одного дня. И даже не двух. Италии нужно время, чтобы их разработать и реализовать. Не дать ей этого времени, значит подписать евро смертный приговор. Вот здесь-то и понадобится политическое прикрытие. Меркель и Саркози должны объяснить, чтобы евро функционировал как нормальная валюта, у Европы должен быть нормальный центральный банк, который не только стремится к целевой инфляции, но и понимает свою ответственность в качестве кредитора последней инстанции.

Между тем, Италия попала под пристальное внимание Международного валютного фонда, ей нужны эти реформы, чтобы убедить акционеров ЕЦБ в том, что облигации, купленные банком, это выгодное вложение средств, а не деньги, выброшенные на ветер. Если ей это удастся, можно будет надеяться, что худшее для Европейского проекта позади.

Барри Эйхенгрин - профессор экономики и политики в Университете Калифорнии. Его последняя книга - Чрезмерная привилегия: Взлет и падение доллара.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex