У доллара бывают свои взлеты и падения, однако, в последнее время падений явно больше. За прошедшие десять лет американская валюта потеряла более четверти своей стоимости с учетом поправки на инфляцию против валют своих торговых партнеров. Только с начала 2011 года доллар потерял почти 5%, достигнув минимальных значений, за все время после падения бреттонвудской системы фиксированных валютных курсов в 1973 году. Наиболее очевидное объяснение слабости американской валюты заключается в том, что Центробанк США придерживается политики нулевой процентной ставки. Такой подход заставляет инвесторов отказываться от доллара в пользу более высокодоходных иностранных активов. Критики политики ФРС не дремлют. Центральный банк, жалуются они, девальвирует доллар, сокращает его покупательскую способность, а вместе с ним страдает и уровень жизни американцев. Более того, ФРС явно играет с огнем. Если ЦБ не сумеет защитить доллар, начнется кризис доверия. В определенный момент, готовность ФРС смотреть сквозь пальцы на ослабление доллара будет воспринята как манкирование своими обязанностями по обеспечению ценовой стабильности. Разочарованные инвесторы начнут продавать казначейские облигации. Доходность резко возрастет. Доллар упадет еще ниже. Начнется финансовая паника и глубокая рецессия. Страшные истории хорошо поднимают тиражи печатных изданий, однако, на самом деле, претензии к ФРС сильно преувеличены. Исторически, падение доллара на 10% приводит к росту инфляции всего на 1%. Это значит, что снижение курса валюты на 5% добавит к инфляции не более чем полпроцента. 

Кроме того, нет никаких признаков того, что инфляция в США вышла из-под контроля. Цены на продукты питания и топливо растут, однако, затраты на трудовые ресурсы остаются прежними - и не удивительно, ведь в стране официальная безработица превышает 9%. В этих условиях ФРС вполне может себе позволить аккомодационный курс и пренебрежение ослабленными позициями доллара. На своей пресс-конференции Бернанке уделил немало внимания теме «сильного доллара», однако, есть подозрения, что ЦБ вполне доволен текущим нисходящим трендом. В условиях вялого внутреннего спроса дополнительный внешний спрос - как раз то, что доктор прописал для вялой экономики. А слабая валюта - один из самых простых способов покорения внешних рынков. Более того, опасения относительно того, что ФРС не сможет своевременно поднять ставки, если инфляция начнет набирать темп, совершенно безосновательны, потому что культура инфляционного тагетирования у ФРС просто в крови. Уже сам факт, что Центробанк оказался под пристальным вниманием на этот счет, практически гарантирует безотлагательные действия при первых признаках тревоги.

Если доллару что-то и угрожает, то точно не монетарная политика. Скорее опасность исходит от фискальной политики. Скорее всего, крах доллара будет спровоцирован тревожными фактами, указывающими на то, что бюджет США составляется людьми безответственными и расточительными. Великое политическое противостояние в Конгрессе, скорее всего, заблокирует возможность повышения допустимых уровней долга, что приведет к техническому дефолту. Получив доказательства, что психиатрической лечебницей управляют соседи по палате, иностранные инвесторы начнут срочно избавляться от гос. облигаций США. Но даже если Штатам удастся решить проблему уровней долга мирным путем, у правительства будет мало времени на то, чтобы привести свои финансы в порядок. Финансовые кризисы почти всегда случаются ближе к выборам. Так в Штатах намечаются крупные президентские выборы в конце 2012 года. Некоторые критики говорят о том, что коллапс казначейских облигаций и падение доллара - не одно и то же. Доллар, утверждают они, валюта финансирования для банков во всем мире. Когда банки берут кредиты на денежных рынках для финансирования своих инвестиций, они берут их в долларах. Таким образом, когда растет волатильность и сокращается ликвидность, они опять-таки стремятся запастись долларами. Фактически, американская валюта растет при любых признаках тревоги. Такую динамику мы наблюдали летом 2007 года, когда разразился кризис субстандартного кредитования, а также в 2008 году, после коллапса Lehman Brothers.

Таким образом, в краткосрочной перспективе кризис рынка казначейских облигаций может привести к непродолжительному укреплению доллара. Но если проблемы финансовых рынков США будут нарастать, мировые банки начнут искать другие способы финансирования. Период роста доллара будет кратким. В этом случае ФРС ждет самый худший кошмар. На фоне резкого роста доходности по облигациям и сокращения экономической активности, ФРС захочет понизить ставки и наводнить рынки ликвидностью. Однако резкая девальвация доллара приведет к росту инфляции, что потребует обратных действий - то есть повышения ставки. Оказавшись между молотом и наковальней, ЦБ ничего не сможет сделать, чтобы решить американские проблемы. Бернанке часто упоминает о том, какие последствия ждут экономику страны, если не спохватиться вовремя и не ликвидировать фискальные дефициты. Конгрессу, да и всем в Америке, стоит к нему прислушаться.

Барри Эйхенгрин, профессор экономики и политологии в Университете Калифорнии. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам Project Syndicate Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex