Блокбастер, посвященный динамике рынка на прошлой неделе должен называться так: «Я знаю, что ты делал прошлым летом: месть медведей». Инвесторы наконец-то очнулись и поняли, что теплые и солнечные месяцы могут стать повторением кризиса прошлого года, а фондовые рынки пережили самое тяжкое дневное падение за весь период с прошлого августа. Доходность по 10-летним государственным облигациям США - один из самых популярных индикаторов на финансовом рынке - упала ниже 3% впервые с декабря. Цены на жилье в США окончательно обосновались на территории, соответствующей спаду. На текущий момент они снизились сильнее, чем во время Великой депрессии. Помимо этого мировая экономика также сбавляет темп, так же как это было и в прошлом году. Отчеты по сектору обрабатывающего промышленности повсеместно оставляют желать лучшего. Данные по рынку труда в США, опубликованные в пятницу, неприятно удивили, а рейтинговое агентство Moody’s предупредило о том, что «незначительный» риск дефолта в США постепенно растет. Рынки посылают противоречивые сигналы о том, как все плохо. Доходность по облигациями падает - цены растут - уже два месяца, поскольку инвесторы реагируют на стабильное ухудшение экономических показателей в США. Однако мировые фондовые рынки снизились всего лишь на 4.7% от пост-кризисных максимумов. Еще один индикатор рыночной паники также рисует неоднозначную картину. Индекс Vix, который отражает стоимость страхования против падения цен на акции, и за это известен как «показатель паники» на Уолл-стрит, подскочил от 16 до 20, однако, затем снова снизился. Теперь он и близко не подходит к значению 48, зафиксированному в мае прошлого года. Бросовые облигации США, между тем, демонстрируют рост доходности по отношению к гос. облигациям, но все еще считаются более безопасными, чем в марте, после японского цунами.

Дэвид Розенгрин, прославленный медведь из Gluskin Sheff, считает, что это свидетельствует об излишнем доверии к фондовому рынку, который, в свою очередь, очень сильно зависит от потоков ликвидности. В прошлом месяце маржинальные кредиты на покупку акций на Нью-йоркской фондовой бирже выросли до 320 млрд. долларов. В последний раз такой высокий показатель был зафиксирован непосредственно перед крахом Bear Stearns в 2008 году. Темпы его роста составляют 50% в год. По данным Института инвестиционных компаний, объемы наличных средств во взаимных фондах акций в США упали к минимумам за последние 27 лет, то есть за всю историю ведения статистики.  Падение на рынке частично развеяло рыночный оптимизм. Но, как отмечает Дэвид МакБейн из Absolute Strategy Research, ни один из стандартных индикаторов настроения инвесторов не указывает на чрезмерно медвежий настрой на фондовом рынке: они не дают четких сигналов на продажу. По мнению Розенгрина, инвесторы на фондовом рынке только лишь начинают осознавать последствия количественного ослабления и его роль в поддержании экономики и восстановлении цен на активы, и, следовательно, представляют себе, чем грозит его завершение. «В прошлом году мы уже видели, что случается, когда правительство отказывается от стимулирования», - отметил он. «Теперь мы снова начинаем понимать, что король-то на самом деле голый»! Можно провести ряд вполне убедительных параллелей. После введения количественного ослабления в 2009 году, на акции движутся в унисон с размером баланса ФРС. Показатели маржинального кредитования на NYSE также следуют по пятам за ценами на акции. Иными словами, легкие деньги ФРС способствовали расцвету спекуляций.

Более того, доходность по облигациям и инфляционные ожидания почти идеально соответствуют динамике прошлого года, а в секторе обрабатывающей промышленности дела обстоят даже еще хуже. Повторение событий прошлого лета станет для рынков настоящим фильмом ужасов. Тогда нам казалось, что экономика быстро приближается к пропасти под названием дефляция. Цены на акции упали на 16% от максимальных значений до минимумов, что вынудило ФРС ввести программу QE2. На этот раз политическая оппозиция и более агрессивный состав голосующих членов Комитета по открытым рынкам, скорее всего, не позволят начать QE3, даже если обвал цен на акции будет маячить на горизонте. Оптимисты считают, что QE3 не нужно и вовсе. Немногие ждут повторной рецессии, в отличие от пессимистичного настроя год назад. Это значит, что большинство уверено в том, что мы попали в период временного охлаждения мировой экономики, и ничего подобного прошлогодним событиям нам не грозит. Эндрю Уилосн из Goldman Sachs Asset Management, считает, что нас ждет «замедление, но не прекращение роста экономики».

По его мнению, причины спада - исключительно временные факторы. Экономическое развитие было слишком стремительным, поэтому сейчас оно замедляется до нормальных уровней. Цепочки поставок в секторе обрабатывающей промышленности были нарушены из-за цунами в Японии, но сейчас все налаживается. Восстания на Ближнем Востоке привели к росту цен на нефть и только в первом квартале лишили американскую экономику 118 млрд. долларов - это равнозначно декабрьской программе правительства по расходам и налогам. «Мы сейчас в лучшем положении, чем год назад», - считает Уилсон. «Позитивный настрой омрачает лишь то, что безработица остается высокой, а уровень заработных плат растет медленнее, чем хотелось бы». В то же время, корпоративные прибыли продолжают расти, поддерживая и цены на акции. У нас пока недостаточно данных чтобы с уверенностью говорить о том, что процессу восстановления что-то серьезно угрожает. Ясно одно: до тех пор, пока ситуация не прояснится, инвесторы будут очень чувствительно реагировать на любые экономические новости - прямо как прошлым летом. 

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex