Вот самый драматичный сценарий: Греции больше никто не дает денег, кредиторы понимают, что долги им никто не выплатит и с тоской машут ручкой своим финансам. Но как этот сценарий отразится на Германии? Будет ли правительство снова спасать банки, и понесут ли частные инвесторы существенные убытки?

В учредительных документах Международного валютного фонда есть один маленький абзац, но в нем вся суть: Организация может кредитовать страну только в том случае, если есть основания полагать, что данное государство сумеет сохранить платежеспособность по меньшей мере в течение года. Эксперты из Вашингтона все больше и больше сомневаются в том, что Греция может гарантировать выполнение этого минимального требования. В конце июня задолжавшая страна должна получить очередной транш из общей программы помощи на сумму 110 млрд. евро, где одну треть финансирует МВФ, а остальные две трети - страны ЕС. Но если греческая программа фискальной консолидации и приватизации не будет отвечать требованиям МВФ, при этом Фонд примет решение не выделять средства, Греции придется объявить себя банкротом.

Пока не ясно, согласятся ли страны Еврозоны взять на себя долю МВФ в таких обстоятельствах. Возможно, именно поэтому европейские партнеры не так уж сильно опечалены сомнениями Фонда. Они служат своего рода предупредительным сигналом для Греции о том, что шутки кончились: настало время к серьезным действиям. В любом случае, сложившаяся ситуация привела к возникновению еще одного мрачного сценария, который активно обсуждается на финансовых рынках в течение нескольких недель, а вероятность его реализации растет день ото дня: у Греции накопится столько долгов, что государство окажется не в состоянии  расплатиться с внешними кредиторами в принципе. Большинство аналитиков и инвесторов на сегодня соглашаются с тем, что реструктуризация в той или иной форме необходима. Не исключено, что она будет подразумевать сокращение долга Греции в два раза.

Допустимые последствия

Сокращение долга - известное в народе как «стрижка» на 50% - очень дорого обойдется греческим кредиторам. С учетом общего долга на сумму 330 млрд. евро, это будет означать сокращение на 165 млрд. евро. При этом большая часть государственного долга страны находится на руках у иностранных кредиторов. Таким образом, иностранные банки и правительства будут вынуждены принять удар на себя и понести убытки по кредитам, которые Афины не в состоянии выплатить полностью. Но как это отразится на Германии на самом деле?

Банки обанкротятся?

Страховые компании будут вынуждены списать миллиарды евро убытков?

Понесут ли инвесторы в хеджевые и прочие фонды колоссальные убытки?

На первый взгляд, ответы на эти вопросы выглядят весьма оптимистично. Германия сможет справиться со списанием долгов по государственным облигациям Греции. На данный момент на балансах в коммерческих и так называемых «безнадежных» банках Германии около 25 млрд. евро в греческих долговых бумагах. Безнадежные банки созданы специально для сбора токсичных активов. Эти долги представлены либо в виде государственных облигаций в портфелях банков, либо в виде кредитов, выданных греческому правительству. Крупнейший кредитор Греции в Германии - это государственный банк развития KfW. На текущий момент этот государственный многоцелевой банк, созданный для предоставления денежных средств в экстренных ситуациях, одобрил займы Афинам на сумму 8.4 млрд. евро, которые должны выплачиваться в рамках программы помощи ЕС и МВФ. Учитывая то, что гарантом по данным займам выступает федеральное правительство Германии, за все недостачи и невыплаты будет отвечать министр финансов. Если Греция объявит о сокращении своих долгов на 50%, министерству это обойдется в 4 млрд. евро.

FMS Wertmanagement - второй по величине немецкий кредитор греческого правительства. Общий объем долга составляет 7.4 млрд. евро. Однако за многообещающим названием «Wertmanagement», что в переводе означает «управление ценностью», скрывается безнадежный банк для активов Hypo Real Estate, который был национализирован в период финансового кризиса. То же самое относится к и банку с менее вдохновляющим названием Erste Abwicklungsanstalt («институт первичной ликвидации»), который хранит у себя безнадежные активы дюссельдорфского банка WestLB. Ему принадлежит 1.4 млрд. греческих государственных долгов. При сокращении долгов на 50% эти безнадежные банки вместе потеряют около 4.4 млрд. евро. В итоге, платить по счетам, косвенно, придется, как всегда, налогоплательщикам.

Достаточность капитала

Остальным региональным банкам, известным как Landesbanken, которые, в основном, принадлежат отельным землям, а также сберегательным банкам, в совокупности принадлежит около 2.5 млрд. непогашенных долгов греческого правительства. Однако в случае существенного сокращения ни один из них не понесет серьезных убытков, поскольку у них достаточно капитала для поддержания своей деятельности в этой ситуации. Государству, скорее всего,не придется спасать частные банковские структуры и это, конечно, обнадеживает. Commerzbank, Deutsche Bank и DZ Bank, который выступает в качестве центрального банка для 1200 немецких полугосударственных кооперативных банков в состоянии справиться с убытками самостоятельно. Кроме того, списания в таких институтах как Deutsche Bank могут быть ниже, чем предполагается, исходя из суммы греческого долга на балансе (в данном случае 1.6 млн. евро). Из источников, близких к крупнейшему немецкому банку, стало известно, что большая часть греческих ценных бумаг уже переоценена в сторону понижения. Даже если случится самое худшее, дополнительное сокращение стоимости будет не столь велико. 

Страховые компании Германии также смогут справиться с ситуацией. Год назад отрасль сообщила о том, что объем инвестиций в греческие ценные бумаги составляет около 1%. С тех пор объем сократился до 0.5% или даже ниже, что примерно равно 6 млрд. евро. Реструктуризация долга на 50%, таким образом, приведет к списанию почти 3 млрд. евро. Для страховых компаний с общим объемом инвестиций 1.2 трлн. евро это вполне подъемная сумма, при этом ни одна компания не окажется в действительно затруднительном положении, а, значит, ни один частный клиент не почувствует никаких последствий для своих полисов страхования жизни или пенсии. 

Фондовым инвесторам нечего волноваться

У инвесторов в фонды тоже нет поводов для беспокойства. Четыре крупных фонда управляют более чем двумя третями всех средств, таким образом, риски минимальны и даже стремятся к нулю:

DWS инвестировал в Грецию менее 1%. Большая часть стоимости этих вложений уже скорректирована. У Deka остался всего один фонд с греческими долговыми бумагами на балансе. Но и здесь из удельный вес относительно мал, и не играет существенной роли. В Union Investment доля  греческих государственных облигаций в общих активах не превышает 0.15%, что крайне мало. Но из всех четырех компания Allianz Global Investors наиболее ответственно подошла к решению вопроса. На сегодняшний день ни один евроцент компании не вложен в греческий долг. Таким образом, реструктуризация в Греции не приведет к коллапсу частных банков, не обрушит страховой сектор Германии и никак не затронет инвесторов в фонды. 

Риски для налогоплательщиков

Но для немецкого правительства ситуация выглядит не так уж радостно. В самом лучшем случае, высокие риски KfW и безнадежных банков Hypo Real Estate и WestLB окажутся неподъемными. Тогда придется вмешаться налогоплательщикам и, вероятно, муниципальным сберегательным банкам. Кроме того, Европейский центральный банк купил государственные облигации Греции на десятки миллиардов евро. Учитывая то, что Бундесбанку, центральному банку Германии принадлежит более 25% капитала ЕЦБ, его доля в убытках также будет велика. Так совсем не о чем беспокоиться? Не вполне. На первый взгляд, Германия выдержит реструктуризацию греческого долга на 50%. Но нельзя забывать о высокой степени взаимозависимости европейской банковской системы. Греческие банки, вероятно, пойдут ко дну, а страна долгое время не сможет кредитоваться на открытых рынках. Частичный дефолт Греции во многих отношениях усугубит кризис евро. Если Ирландия и Португалия также заразятся вирусом реструктуризации, ситуация может быстро выйти из-под контроля. В этом случае и частные банки, и страховые компании, и инвесторы Германии ощутят на себе все последствия в полной мере. 

Свен Болль  Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Spiegel  Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex