Массовые протесты на Ближнем Востоке привели к стремительному росту цен на нефть. Однако для мировой экономики страшны не столько сами нефтяные шоки, сколько вероятность ошибки со стороны центральных банков, которые могут начать ужесточение монетарной политики в самый неподходящий момент. Для Европейского центрального банка и Банка Англии это означает повышение ставок в самый разгар бури - ЕЦБ уже однажды сделал нечто подобное - в 2008 году. Последствия были ужасными. Для ФРС это означает рассмотрение возможности повышения ставки ранее, чем предполагалось, что также уже однажды было сделано с катастрофическими последствиями - в мае-июле 2008 года. Но тогда денежная масса МЗ уже падала камнем вниз. Поведение Бена Бернанке было, по меньшей мере, странным, особенно, если помнить о том, что в 1997 году он написал научный доклад ("Системная монетарная политика и последствия нефтяных шоков"), в котором утверждал, что "большая часть последствий для реальной экономики, связанных с ценовыми шоками на рынке нефти, обусловлена реакцией центрального банка на инфляционное давление, вызванное таким шоком".

Возможно, его достали вечно орущая пресса и региональные представительства ФРС. Очевидно, что тогда он и не представлял себе, что свалится ему на голову в 2008 году, хотя, некоторые монетаристы "австрийской школы" явно подозревали нечто подобное. Именно агрессивный подход к монетарной политике в тот период, когда экономика уже покатилась по наклонной плоскости, и привел к серийным банкротствам Lehman, AIG, Fannie/Freddie в сентябре 2008 года. Вне всякого сомнения, своими корнями кризис уходит значительно глубже, куда-то в дисбаланс между Востоком и Западом, а также хроническую задолженность Америки (Гринспенизм). Но то, как центральные банки отреагировали, привело к катаклизму. Поэтому долой трясущиеся пальцы со спускового крючка, давайте посмотрим дальше своего носа и дальше временных ценовых взлетов, давайте обратим внимание на базовую инфляцию (не общую), а заодно и на общий показатель денежной массы.

Призраки 1970-х, конечно, выглядят устрашающе. В тот период денежная масса М3 росла стремительными темпами. Не отставали от нее и заработные платы. Сегодня ничего подобного не наблюдается (за исключением, разве что, Германии). После роста в прошлом году М3 сокращается и в Европе, и в США в месячном исчислении. Китай, Индия и некоторые страны развивающегося мира вполне могут оказаться в ситуации, схожей с 1970-ми, но к 60% мировой экономики она не имеет никакого отношения. У экономистов нет единого мнения относительно того, что же считать точкой перегиба, после которой цены на нефть превратятся в настоящую головную боль для мировой экономики. В классической теории Ротемберга и Вудфорда, рост цены на сырую нефть на 1% сокращает объем производства в США на 0.25% в течение последующих шести кварталов. Если они хотя бы чуть-чуть правы, - хотя "энергетическая зависимость" США со временем сократилась - рост цен на даный ресурс на 40% с прошлого лета на самом деле должен привести к катастрофическим последствиям. В последующих исследованиях на эту тему говорится о том, что это крайний случай, теоретически возможный только если центральные банки ведут себя как полные идиоты.

По данным Deutsche Bank, сырая нефть по цене 120 долларов за баррель приведет к росту затрат на нефть до 5.5% от мирового ВВП - исторически, при таких показателях в экономике уже начинались серьезные проблемы. На этой неделе цены на нефть Brent приблизились к отметке 120, американская нефть добралась лишь до 102 долларов за баррель. Время еще не пришло. Эдуардо Лопез, аналитик цен на нефть в Международном энергетическом агентстве, заявил о том, что "мир приближается к опасным рубежам", еще до начала проблем в Северной Африке. Он считает, что точка перегиба приходится на 90 долларов за баррель. Объем запасов в странах ОЭСР соответствует потребностям на 57.5 дней, этого не много, но вполне достаточно. Однако, проблема в том, что Китай и многие другие развивающиеся страны, активно двигающие вверх спрос на сырье и энергоресурсы, не раскрывают свои сведения. Они держат свои запасы в секрете. "Мы не знаем, что происходит в этой части света".

"Если цена на нефть Brent будет держаться возле отметки 120 долларов большую часть года, мировую экономику ждут серьезные и малоприятные последствия", - добавил он. Одна из причин, по которой нефтяные шоки вредят мировой экономике, связана с тем, что потребляющие страны вынуждены затягивать пояса, тогда как экспортеры ОПЕК, Норвегия и другие страны не использую полученную выручку на мировых рынках товаров и услуг. Они сберегают часть средств. В совокупности, эти действия истощают мировой спрос. В этом смысле, неожиданный кризис предложения на рынке нефти может спровоцировать дефляцию. В Barclays Capital считают, нам еще повезло, что Ближневосточный кризис возник сейчас, а не в 2008 году, когда свободные производственные мощности в мировой экономике стремились к нулю. Сегодня у нас есть запас в районе 4.5 млн. баррелей в день (по минимальным оценкам). Этого вполне достаточно, хотя, хотелось бы больше.

Между тем, в банке полагают, что за последние годы взаимосвязь цен на нефть и мировой экономики претерпела существенные изменения. Мысль о том, что рост цен на нефть приведет к "внешним шокам" для мировой экономики - не более чем фантазия. "Роль этого сырьевого ресурса сильно преувеличена, равно как и его влияние на мировую экономику". Я бы не спешил с подобными выводами. Этот анализ не учитывает "политический риск" неверной реакции на ситуацию. На мой взгляд, процесс восстановления мировой экономики гораздо менее устойчив, чем кажется на первый взгляд. Запад все еще находится на государственном жизнеобеспечении, а корректировка долгов еще только началась. Впереди маячит "японский синдром" в мировом масштабе, со всеми вытекающими дефляционными последствиями. В этом свете рост цен на нефть приобретает дополнительную значимость. Если политики ее проигнорируют, нам конец.

Продолжит ли нефть дорожать, или начнет дешеветь, практически полностью зависит от того, как будут развиваться события в Саудовской Аравии. Сейчас премия за риск относительно саудовской нефти составляет 10-15 баррелей, но она может еще вырасти. Уверения в том, что Королевству не грозят массовые протесты - не более чем пустой звук. Никто не может быть в этом полностью уверен. Подобные беспечные комментарии напоминают мне рефлексивный анализ происходящего в Советском Союзе и странах-сателлитах в период его распада. Мало кто верил в происходящее, и никто не предполагал, что все зайдет так далеко и так стремительно. Люди вообще не склонны верить во что-то, противоречащее из привычному взгляду на вещи. Ближневосточные эксперты считают, что вероятность восстания в Шине, богатой нефтью Восточной провинции, а также в Хеджази на побережье Красного моря, составляет 25%. Это может привести к расколу Саудовской Аравии. Родные земли правящей семьи находятся по середине. "Не думаем, что это возможно, но если это все же произойдет, последствия будут колоссальными".

Еще десять дней назад Ливийский Каддафи казался непоколебимым, как скала. Конечно, не хочется ставить в один ряд этого плута и добропорядочного Короля Абдуллу, но согласитесь, сложно испытывать искреннее сочувствие к человеку, который признается в том, что не может спокойно спасть, в разлуке со своими арабскими скакунами. Система правления в Саудовской Аравии опутана сетями кланов, но, как бы там ни было, и она держится на насилии и жестокости тайных вахабских судов. Это остатки средневековья в разгад 21 века. Подобные режимы обречены. Утверждения о том, что подданные Саудовской Аравии чувствуют себя превосходно и ни в чем не нуждаются, содержат в себе скрытый намек на то, что их не интересуют те же свободы, что и других людей в мире. Однако, многие жители страны как раз живут в нужде. Как бы там ни было, нам, на Западе, вовсе не хочется оказаться в зависимости от того, куда подует ветер в арабских пустынях. Не зависимо от того, верите ли вы в теорию всемирного потепления, оставаться в такой зависимости от топливных ресурсов крайне неосмотрительно, не стоит и спонсировать авторитарных правителей, живущих на процент от займов. Джереми Леггет из рабочей группы Ассоциации британских промышленников по вопросам роста цен на нефть и энергоносители, утверждает, что с нефтью может произойти то же, что и с финансовыми инструментами, использующими кредитное плечо: проблема сначала разрастется до гигантских размеров, а потом начнет давать метастазы. "Проект Манхеттэн" мог бы решить этот кризис во мнгновение ока. Для этого нужно всего ничего: политическая воля и умерие противостоять шкурным интересам. Мне нравится энергия, производимая на основе безопасного, дешевого и относительно "экологически чистого" торфа, который, к тому же, совершенно бесполезен для военного сектора. Но это далеко не единственный способ решения проблемы. При этом не стоит надеяться на статус кво.

Амброуз-Эванс Притчард Притчард

Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Telegraph Источник: ProFinance.Ru - Новости рынка Forex